农贸市场|卖豆腐起家的祖名股份IPO“一波三折” 短期流动性承压( 二 ) 销售|上市公司|运输|流动性|祖名|股份|

流动性承压
为了解决产品的冷链运输问题，祖名股份打造了自有的冷链配送系统，拥有200余辆冷藏货车，超过400人的专业配送队伍，配送半径一般在150公里~300公里左右。
从商业模式来看，祖名股份是属于贯穿前端原材料采购到产成品制造再到物流运输以及后续销售的一家企业，相对而言，是一种比较“重”的商业模式。
目前，豆制品市场集中度较低，生鲜豆制品的生产商基本都以自己的生产基地为中心，呈圆形向四周辐射，辐射半径与豆制品的保鲜时间和运输能力相关，配送半径一般在150公里~300公里左右。

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祖名旗下产品图片来源：每经采访人员叶晓丹摄
食品产业分析师朱丹蓬8月6日向采访人员表示，豆制品对冷链的要求非常高，自建冷链系统企业成本会比较高，而如果走冷链分包模式，又可能会增加不确定的风险，所以生鲜豆制品企业要从区域市场走向全国市场，拓展的难度相对较大、成本较高，后期整体利润率未必能比得上区域型龙头企业。
而从账面上看，祖名股份的流动资金并不宽裕。合并资产负债表显示，祖名股份2019年末货币资金为1.20亿元，低于2017年的1.54亿元。公司流动资产合计3.07亿元，但流动负债达到了3.45亿元，高于流动资产。而之所以出现这一情况，祖名股份的说法是，由于公司融资渠道相对有限，扩大生产经营的资金主要来自于银行借款，才导致流动负债高于同期流动性资产。从流动比率和速动比率来看，祖名股份也低于同行业可比上市公司。
此外，从资产负债率来看，祖名股份2017年~2019年资产负债率（合并）分别为59.96%、58.40%、50.72% ，远高于可比上市公司资产负债率平均值，祖名股份寄希望于此次IPO成功登陆A股，拓宽公司融资渠道，扩大股份规模和净资产规模，增强偿债能力。
问路资本市场
从业绩来看， 2017年~2019年，祖名股份都维持了持续增长的态势，营业收入分别为8.63亿元、9.39亿元、10.48亿元， 2019年营收增长率达11.56%；净利润分别为4148.87万元、6394.18万元、9016.51万元， 2019年净利润增长率为41.01% 。
祖名股份方面表示， 2017年至2019年，净利润水平同比增长大于营业收入的增长，主要是得益于产品毛利率较高，且综合毛利率持续提升，营业收入的增长带来净利润更大幅度的增长。而近三年来，祖名股份综合毛利率从2017年的33.98%已经提升至2019年的39.53% 。
业绩不错，但祖名股份的IPO之路，略显坎坷， 2013年祖名股份尝试冲刺IPO ，但铩羽而归。
而针对2019年的首次公开发行股票申请， 2020年4月，监管机构还给出了反馈意见，意见中提及了46个问题，主要涉及规范性问题、信息披露问题、与财务会计资料相关的问题等，其中就包括了疫情对祖名股份的影响。
祖名股份产品的原料为大豆，生意社农产品分析师李冰8月6日向《每日经济新闻》采访人员表示， 2019年全年大豆涨跌幅较小， 2020年上半年国产大豆涨势惊人，全面飘红一直涨了6个月， 3月最高涨幅突破20% 。

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备注：2019年~2020年上半年大豆黑龙江市场价月涨跌幅图片来源：生意社
李冰认为，今年国产大豆的大涨主要是受需求提振，物流运输成本增加， 3月大豆疯涨。 5月以后，新季大豆播种期， 10月才能上市。加上2019年大豆余粮较少，价格已经开始趋稳。到了6月，临储大豆拍卖上市，成交价格突破5500元/吨，国产大豆涨势又起，接连上涨。目前，由于国储大豆成交价格下降，大豆价格有回落，截至8月6日，成交价格5200元/吨。