中国基金报|关注国内大循环！，市场震荡持续来源：中信建投证券策略研究原文标题：

来源：中信建投证券策略研究
【中国基金报|关注国内大循环！，市场震荡持续】原文标题：【建投策略】市场震荡持续，关注国内大循环——2020年8月第1周
报告摘要

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7月第4周，创业板指、中小板指等中小创板块市场指数表现更强，成长和消费板块再次占优。全球市场再次展现出科技股强势的特征。
（一）经济观察：PMI上升，经济持续复苏
二季度企业利润状况超预期恢复，但市场需求仍待进一步提升，二季度以来调查失业率仍处6%高位，我们预计后续财政政策将持续发力，货币政策维持灵活适度，经济复苏态势有望延续。美联储维持零利率、不调整前瞻指引与资产购买速度不变符合市场预期，立场宽松支持美元继续处于弱势及资金回流新兴市场。
（二）流动性观察：宏观资金面平稳，两市成交先升后降
整体而言资金面维持平稳。由于市场情绪影响，利率债一级市场招标整体一般。二级市场方面，由于中美摩擦影响减弱，工业企业利润数据强于市场预期，叠加上周利率债止盈盘的打压， 10年期国债周度上行11个基点， 7年期AA-中债企周度上行0.4个基点。两市成交金额先降后升。市场在周一周二降温后，在周三到周五交投重新活跃，两市成交额连续三个交易日突破万亿，百股涨停再现。
（三）政策观察：政治局会议布局远景经济，资管新规延期
中央政治局会议对经济发展、国际国内形势的认识、货币政策和财政政策未来走向都做出了安排和判断。我们认为更加灵活适度的稳健的货币政策有望延续，但社会增速或将放缓。我们认为资管新规的延期为无法完成的整改工作提供了时间，但这并不意味着可以通过表外业务持续加杠杆。
（四）行业比较：钴价上涨院线开放， A股上行估值提升
疫情扰动影响供给，新能源汽车高景气提振需求，本周钴价大幅上涨。本周全国各地院线有序开放，当周票房破亿。 7月乘用车整体走势不强，但有望受益低基数。 7月工业金属环比继续走强，水泥价格指数回落。经济数据持续验证复苏态势，政治局会议不改政策宽松基调， A股阶段触底后震荡上行。行业估值普遍提升，部分消费行业估值接近历史最高水平。
（五）投资策略：市场震荡持续，关注国内大循环
海外货币政策宽松持续，我们建议投资者关注黄金。由于货币政策逐步走向正常化，经济持续复苏，股票市场仍然维持震荡过程。大宗商品在全球复苏过程中会存在阶段性机会。从行业配置层面来看，国内大循环成为经济发力的重点。我们认为国内大循环包括如下三个循环：第一，医药健康大循环，重点关注医药。第二，科技大循环，重点关注半导体、5G、AI 。第三，消费升级大循环。
风险提示：海外疫情二次爆发，国内政策不及预期
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一、引言：
2020年7月第4周，上证综指累计收涨3.54% ，深证成指收涨5.43% ，创业板指、中小板指等中小创板块市场指数表现更强，周涨幅都在6%以上，沪深300和上证50等大盘指数则分别收涨4.20%和2.88% 。从风格上来看，本周成长和消费板块再次占优。本周美股科技股巨头业绩超预期，随着实际利率快速下降，纳斯达克相对道琼斯股价走势持续走强。全球市场再次展现出科技股强势的特征。
（一）经济观察：PMI上升，经济持续复苏
6月规模以上工业企业利润同比增长11.5% ，比5月加快5.5个百分点，是自2019年4月以来的最高增速，主要是复产复工逐步驱动需求回暖。 7月制造业PMI指数51.1% ，较6月继续小幅上升0.2个百分点，连续五个月处于景气扩张区间；综合PMI产出指数为54.1% ，月度小幅回落0.1个百分点。结构上看，主要有以下三个特点：（1）生产指数、新订单指数和新出口订单指数均较上月上升，其中需求修复速度高于生产端；（2）价格指数继续上升；（3）国内服务业与建筑业景气度较高。二季度企业利润状况超预期恢复，但市场需求仍待进一步提升，二季度以来调查失业率仍处6%高位，预计后续财政政策将持续发力，货币政策维持灵活适度，经济复苏态势有望延续。