野火财经|腾讯全资买搜狗，搜狐股价5天翻倍仍被严重低估，畅游完成退市：畅游完成退市

_本文原题为：畅游完成退市，腾讯全资买搜狗，搜狐股价5天翻倍仍被严重低估
【野火财经】中概股今年出现两种有趣的现象，以京东、网易为首，忙着在香港二次上市，这个名单还可能加入百度、携程、拼多多等；而新浪、搜狐系、58同城忙着私有化。
本周一，搜狗接到收购要约，腾讯有意以9美元/ADS价格收购搜狗剩余股份。作为一手打造搜狗的搜狐，如何看搜狐今年资本市场先后私有化畅游、搜狗？上市20年的搜狐，下一步想做哪些动作？
被严重低估的搜狐系
腾讯此时出手私有化，是因为搜狗价值已经在底部横盘太长时间，价值低估很严重。何止是搜狗，整个搜狐系都被资本市场低估了。
首先看搜狗。 2017年-2019年，搜狗营业收入平均增速超过20% ，净利润平均增速差不多也是20%左右。最近三年，搜狗净利润都在5亿元以上，平均超过6亿元。但在纽交所，搜狗市值却长期卧倒。如果换种视角看，搜狗配得上更高的估值。
截至7月30日，国内科创板上市股票平均市盈率为99倍。创业板上市股票平均市盈率大约为60倍。
按照搜狗过去三年平均净利润6亿元测算，如果参考科创板公司平均市盈率99倍，则市值为大约为600亿元。参照创业板上市公司，平均市盈率为60倍，市值也有大约360亿元。
搜狗在纽交所交易，价值被远远低估。在腾讯发出私有化要约前，搜狗市值大约为15亿美元，折合人民币100亿元左右。也就是说，不解风情的美国华尔街基金经理们，只给予搜狗大约16倍市盈率，和创业板、科创板平均市盈率水平相比，差距是3-5倍左右。
即便是和纽交所中概股相比，搜狗市盈率同样处于低位。根据wind大数据显示，截至7月30日，去除亏损的公司，纽交所64家中概股公司，平均市盈率32倍。同样算法可以得出，在纳斯达克交易的中概股，平均市盈率59倍。

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所以，即使把搜狗和中概股公司比较，依然是低估的。而纳斯达克和科创板较为类似，高成长性的科技公司扎堆，上市公司平均市盈率来对比，也有说服力。
综合境内和境外两大市场，如此一来，搜狗市盈率在60倍-100倍应该合理。实际上，纽交所中概股2019年收入平均增长率大约为23% ，搜狗在过去几年表现并不比整体水平弱多少。
腾讯以9美元/股价格收购，对搜狗股东给较大溢价率，但只是做了修补，还没有完全到位。这有待于腾讯将搜狗更好整合到腾讯系大盘中，体现搜狗的价值。
说完搜狗，再看游戏和媒体业务。畅游私有化前，市值大约6亿美元，即人民币40亿元出头。和国内游戏公司相比，畅游市值提升空间依然巨大。
早早私有化并在A股借壳上市的巨人网络，截至7月31日市值400亿元左右，完美世界市值700亿元左右。畅游与它们两比，市值差10-16倍。难道是巨人网络和完美世界综合实力碾压畅游了吗？当然不是！

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按照收入量级， 2019年，巨人网络游戏收入为24亿元，完美世界游戏收入为68亿，而畅游总收入约为32亿元，还大大超过巨人网络。而利润对比，畅游2019年净利润为10亿元，完美世界净利润为15亿元，巨人网络净利润为8.2亿元，畅游盈利能力依旧超过巨人。
完美世界当前市盈率为45倍，巨人网络市盈率为50倍，将畅游放在A股进行评估，市盈率在40-50倍之间，则市值大约为400亿元-500亿元之间。但私有化前，华尔街市场只给畅游大约40亿元估值，相差10倍，实在意难平。