格上私募圈|刘煜辉最新对话：多余的流动性一定会冲击市场，内循环为主，内外循环搭配的新格局是当下高层决策的一个重要判断

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本文转自微信公众号阿皮亚（ID：APPIA-ANTICA）
“超级流动性宽松的政策去对冲短期大量不确定性的释放，它必然产生了一个负向的成本。通货膨胀和资产泡沫上升很快，包括资金脱实入虚的问题，因为我们从数据上也看得很明显， M2的拉伸应该是非常显着的，从百分之八点几一直拉到12% ，有一个非常明显的增长。 ”
“M1的恢复是非常疲弱的，这两者之间的巨大反差，你看到的货币流向，它必然是流到资产类的方向，会短期释放超宽松的流动性，多余的流动性一定会去冲击资产的价格和资产市场，所以这个东西就看你怎么应用了。 ”
“这一次我们看到政策所产生的副作用，在历次的反危机过程中是最小的一次，之所以最小，就是我们在两年前启动了资本市场的改革，利用超级宽松的货币信用窗口，有效地把流动性引导到资本市场和股票市场的方向。 ”
“我们过去的经验教训就是，这样的对冲，造成大量资金直接冲击的就是房地产市场，房地产蠢蠢欲动。我们这一次同时也看到了这样的苗头，但是中央的决策反应，对房地产市场的调控很及时，包括最近的高层主持召开高规格的房地产政策调控会。 ”
“领导层提出内循环为主、内外循环搭配的主线，是出于过去两三年与美国博弈的经验总结、以及自身治理能力的显著提升。我们的底气来自哪里？来自于强大内循环的形成，这很大程度是依托于信息和互联网革命的的趋势。
中国在过去10年间，通过长足的努力，投入巨资打造了一张巨大的经济网络，实现了物联、数联、智联——万物联通。这使得中国经济发展的生态空间发生了根本变化。 ”
“传统概念认为，水、电、煤气等是一个城市生存和发展的不可或缺的基础要素。而在未来的智慧城市中不可或缺的要素和基础，则是智能的供应链、物流和巨大的数据流、信息流和场景。 ”
以上，是天风证券首席经济学家刘煜辉30日在中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院、中诚信国际信用评级有限公司主办的线上论坛中，分享的最新精彩观点。
刘煜辉谈到了当下宽松的流动性对于市场的冲击，但同时他也说，当下市场的广度和深度早已不是2015年频繁发生股灾的市场可以比拟的了。
他还分享了对于内外循环的看法，聪明投资者整理了问答精彩内容，分享给大家。
多余的流动性一定会冲击市场
此前已确立了资本市场牵一发动全身的战略地位
问：如何看待用超级宽松的流动性政策去对冲经济的不确定性，以及资金脱实入虚的问题？
【格上私募圈|刘煜辉最新对话：多余的流动性一定会冲击市场，内循环为主，内外循环搭配的新格局是当下高层决策的一个重要判断】刘煜辉：对于用超级宽松的流动性政策去对冲经济的不确定性，不确定性的上升必然会带来相应的副产品，大家都很清楚，因为我们不止一次经历过这样的场景，所以关键在于引导。
因为经济中间的ROE ，就是资产回报率的水平，它是由经济的众多结构性因素所决定。
所以，如果不推动结构性改革， ROE的水平在短期内要出现一个回升是很困难的一个事情。
我们通过逆周期的管理去对冲经济短期巨大的下滑力，逆周期的政策对应的都是货币信用，就是需求的扩张。
短期货币信用剧烈的投放，它能很快拉升起三驾马车，我们的复工复产，大家也看到从中国经济三驾马车的“V”型反转。
但是，它对于经济结构性因素所决定ROE的低迷，短期内是难以克服的，所以它必然造成总需求和潜在增长之间，形成一个非常明显的裂口，这个裂口对应的就是经济学意义的通货膨胀。