开花|精选层券商跟投全放开，不分时点不限比例不做强制！跟投＂三地开花＂，这些差异不可不知时点|开花|机构|券商|比例|政策|进行投

_本文原题为 精选层券商跟投全放开，不分时点不限比例不做强制！跟投"三地开花" ，这些差异不可不知

文章图片
注册制下，身兼保荐机构和承销商的券商跟投政策成为市场看点。在新三板精选层乘风破浪之际，其跟投政策又将有怎样的安排？
7月31日晚间，证监会发布《监管规则适用指引——机构类第1号》（简称《指引》），明确保荐机构对发行人进行投资的时点安排。对于持股超过7%需要联合保荐的要求，监管部门对精选层也予以放开，这对新三板来说可算是又一层利好。
在注册制下，从科创板的试验田到创业板、新三板，跟投政策也不断变化。 2019年4月，上交所推出的《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》明确科创板券商跟投制度，系跟投制度的首次落地。然而，在科创板持续运行中，市场对于科创板全面跟投制度也颇有微词，动辄千万元的跟投资金不免给券商带来一定的资金负担。
相比之下，创业板在保荐券商跟投方面明显增加了更多的灵活性，仅要求对未盈利，红筹架构，特殊投票权以及高价发行4类企业进行跟投。参考此次精选层“先保荐、后直投”制度的持续放宽，保荐机构跟投制度的“三地开花”将结出怎样不同的果实，市场将持续观察。
精选层再迎利好
在首批22家精选层企业成功实现梦想后，监管层给精选层的政策红包还在增加。
7月31日晚间，证监会发布《监管规则适用指引——机构类第1号》，就保荐机构对发行人投资、联合保荐相关事项进行明确。具体来看，此次监管层列出的两项明确事项均对精选层构成利好。
首先，发行人拟在全国中小企业股份转让系统公开发行并在精选层挂牌的，在保荐机构对发行人提供保荐服务前后，保荐机构或者控股该保荐机构的证券公司，及前述机构的相关子公司，均可对发行人进行投资。
也即，监管部门对保荐机构的发行人投资相关要求进行了适当放宽。为支持新三板改革，放开保荐机构直接投资新三板精选层公司的时点限制，可以“先保荐、后直投” 。对此，北京某大型券商的投行业务负责人向券商中国采访人员表示，与强制跟投相比，这样的安排对于保荐券商来说“的确是松了一口气” 。
另外，关于联合保荐，《保荐办法》中规定，保荐机构及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人股份的，或者发行人持有、控制保荐机构股份的，保荐机构在推荐发行人证券发行上市时，应当进行利益冲突审查，出具合规审核意见，并按规定充分披露。通过披露仍不能消除影响的，保荐机构应联合 1 家无关联保荐机构共同履行保荐职责，且该无关联保荐机构为第一保荐机构。
对此，监管部门将“通过披露仍不能消除影响”的标准确定为：保荐机构及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人股份合计超过7% ，或者发行人持有、控制保荐机构股份超过7%的，保荐机构在推荐发行人证券发行上市时，应联合1家无关联保荐机构共同履行保荐职责，且该无关联保荐机构为第一保荐机构。
对于上述要求，监管部门对精选层也予以放开。根据新三板改革的有关安排，并考虑保荐机构为挂牌公司提供做市服务，发行人拟在全国中小企业股份转让系统公开发行并在精选层挂牌的，保荐机构及关联方的持股比例不适用上述标准，可以不采用联合保荐。这对精选层来说可算是又一层利好。
证监会表示，下一步其将密切关注试点注册制实施情况，更好发挥市场约束制衡机制作用，逐步探索更为灵活的证券公司投资与保荐业务协同机制，不断提升证券公司服务实体经济的能力。