中年|秒杀贵州茅台和恒瑞医药!兆易创新,4年40倍,还有翻倍机会( 二 )


兆易当然不会放过这个机会 , 早在2017 年 10 月就和合肥长鑫签订合作协议 , 目标是在 2018 年 年底之前成功研发 12 英寸 1Xnm(19nm)DRAM 存储器 , 项目预算 180 亿 。
这两以 1:4 的比例出资(兆易出1、长鑫出4) , 兆易的CEO会出任合肥长鑫的CEO , 合肥长鑫的 DRAM 产品则优先供公司销售 。
合肥长鑫的首批产品已经于2019年9月投产 , 今年2月也开始对海外供货 , 也就是说 , 公司从今年起就可以代销合肥长鑫的DRAM 芯片 。
券商们普遍预计 , 至2020年底 , 合肥长鑫的产能就可以达到全球4%左右 , 想想看 , 兆易代销面临的是一个怎样的市场?
看到这里 , 大家可能有疑问了 , 既然是代销 , 为什么前文公司要募资自研呢?而且33亿 , 面对合肥长鑫动则百亿、千亿的投资根本不够看呀 , 这两后面会不会形成竞争关系?
不会的 , 因为公司自研的 DRAM是利基型 , 市场份额在2019年为54亿美金(约合378亿人民币) , 和代销的合肥长鑫的通用DRAM并不一样 。 因此 , 这两构不成竞争关系 。
机构们普遍预计 , 待公司产品问世3年后 , 也就是2025年 , 有望吃下17%的市场份额 , 也就是 , 至2025年 , 有望为公司贡献超过百亿人民币的营收 。
财务分析似公司这样的芯片渣男 , 自身处于高速成长期 , 分红多大方 , 就不要想了 , 分红融资比要多惨有多惨 。
公司的资产负债率十分低 , 至2019年 , 仅为15.35% , 其中 , 现金19.7亿 , 没有短期负债 , 只有不到一个亿的长期借款 , 因此 , 公司全年财务费用为负 。
公司的业绩好看得不行 , 最重要的是 , 净利润和营收变化基本一致 , 看了上文的分析 , 未来五年内 , 公司的业绩基本也是高速增长 。
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支撑公司业绩飞速增长的 , 自然是高额的研发投入 , 近五年来 , 公司研发投入不停增加 , 2019 年公司投入研 发费用 3.63 亿 , 研发费用占营收11.8% , 也是不停的在提升 , 好评!研发资本化率仅3%的样子 , 可以忽略不计 。
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公司的经营性现金流近两年飞速上涨 , 除了2016-2017 , 其余年份均大幅超越净利润 , 说明收到的都是真金白银 , 好评!
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公司的毛利、净利也都稳步提升 , 且两者基本一致 , 说明费用率被公司控制得十分好 。
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目前公司的股权比较分散 , CEO朱一明也仅持股不到10% , 国家集成电路产业基金为第二大股东 , 不过前些日子进行了约1%股份的减持 , 下图为2020年6月时的股权结构 。
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整个财报看下来 , 简直优秀得不能更优秀 , 堪称芯片渣男中最佳 , 教科书级别的好!
总结
兆易创新 , 算是芯片渣男板块中的领头羊了 , 实力是有的 , 财报也是教科书级别的好看 , 是正儿八经的能赚钱 , 市场份额也确确实实在提升 , 公司在做事!
但是 , 就短期而言 , 公司的估值是绝对的绝对高估 , 不过 , 谁让这是牛市呢?谁让公司有远期预期呢 , 因此 , 我们把眼光放长一点、乐观一点 , 看5年后 。
假设2025年 , 公司现有的MCU、NOR Flash如前文所说 , 贡献利润20亿 , 给予这部分40倍市盈率估值 , 则对应市值800亿;
假设2025年 , 公司的DRAM自研如前文所说 , 带来100亿营收 , 给予20%净利率 , 贡献利润20亿 , 给予这部分50倍市盈率估值 , 则对应市值为1000亿;