香港财华社|「解读」渣打：低处未算低？港股解码

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香港地区三大发钞行之一渣打(02888-HK)刚刚公布了截至2020年6月30日中期业绩，面对地区不确定性、疫情的影响、世界政经环境的变化，渣打的上半年业绩受到哪些影响？
可以说，渣打的2020年中期业绩是上半年全球经济金融重大事件的一面镜子，我们就以环球财经几件重大事件为引子，来看看渣打的上半年业绩：
疫情影响全球经济——减值大幅增加
受新型冠状病毒影响，渣打的减值大幅增加，蚕食了利润增长。尽管上半年基本（即不包括重组和出售等一次性款项）经营收入同比增长4.56% ，至80.47亿美元，但信贷减值同比大增13亿（或同比增5倍以上），普通股股东应占溢利同比下滑30% ，至11.38亿美元。
放宽流动性，利率下行——利息业务息差缩小
值得注意的是，渣打之所以在上半年录得收入增长，主要受到看天吃饭的金融市场业务强劲增长带动（后文将解释），其传统的利息业务反而下行。上半年，该行的净利息收入同比下降9.32% ，至35.02亿美元，占总收入的43.52% 。
见下图，上半年的整体收入水平有所扩大，但主要得益于交易收入的增长，而净利息收入其实稍微下降。

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2020年上半年，渣打的平均计息资产规模扩大了7% ，至5209.02亿美元。
财华社留意到，可能出于对经济前景不确定性的担忧，渣打期内的现金及央行结余占比由去年同期的6.24%上升至7.82% ，而这也是银行资产组合中风险最低、收益率也最低的资产；再加上全球资金泛滥、利率下行，这部分资产的平均收益率也由去年同期的1.26%下降至0.38%（年化）。
低息环境所带来的影响当然不仅仅是对现金市场，渣打的其他资产类别收益率也大幅下降，其中占比最大（占收息资产的55.25%）的客户贷款及垫款，收益率下降了70个基点，至仅3.32% 。
尽管收息资产规模有所扩大，但由于收益率下降，加上资产配置变更——低息、低风险资产占比提高，渣打的收息资产平均收益率由上年同期的3.45% ，下降80个基点，至2.65% 。
这抵消了负债端付息率受惠于利率下行环境下降61个基点至仅1.39%的正面影响。
见下图，由于收息资产平均收益（资产收益端）率下降80个基点，抵消了平均付息（负债成本端）率下降19个基点的正面影响，所以2020年上半年息差较去年同期缩小了61个基点。不过，平均收息资产有所扩大，所以净利息收益率（NIM）的息差仅收窄了26个基点。

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油价下滑——非洲及中东地区利润显著下降
今年上半年最令人震惊的要数油价，期货价格跌至负值。油价疲弱对于产油国的影响不言而喻。
渣打的业绩也反映了此种影响：受油价骤跌影响，上半年非洲及中东地区贡献的收入同比下降6.3% ，至12.55亿美元，同时信贷减值由去年同期的0.49亿大增至3.7亿美元，所以除税前基本溢利同比减少80% ，至9000万美元。
见下图，不论收入还是除税前基本溢利，大中华及北亚地区都占了渣打的很大部分贡献，其中利润的比重更在一半以上。其次为东盟及南亚地区，位列第二大地区市场。而过往表现不济的欧洲及美洲地区却也有不错的利润表现，为什么？这引入到第四个事件。