纪要|债券违约处置有了“统一标准” 司法|李曙光|最高法院|规模|我国|纪要|

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日前，最高人民法院制定并印发了《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》。这是我国债券市场审理债券纠纷案件的首个系统性司法文件。
“那些在业界争论比较大，在实践中很难处理的问题，多少年‘啃’不下来的一些‘硬骨头’ ，我觉得这次《纪要》都解决了。 ”中国政法大学破产法与企业重组研究中心主任李曙光表示，《纪要》印发的意义重大且及时，对于整个债券市场将有深远影响。
债券违约步入常态化阶段
2020年7月14日，康得新复合材料集团股份有限公司发布公告称， 2017年第二期10亿规模的中期票据——“17康得新MTN002”不能按期足额偿付利息，已构成实质性违约。 6月29日，在停牌近1年后，该公司也收到了证监会第二次告知书，公司股票或面临强制退市。
随着我国债券市场规模的稳步扩大，近年来，类似这样的违约事件屡见不鲜。
如今，我国债券市场规模已位居世界第二位。央行统计数据显示，截至2020年6月末，我国债券市场托管余额107.7万亿元，居世界第二。其中，公司信用类债券托管余额达到23.8万亿元，也居世界第二位。债券市场在支持宏观调控、服务实体经济、优化资源配置、维护金融稳定中发挥了重大作用。
伴随着市场规模的扩大，债券违约事件也逐步增多。 2014年“11超日债”违约，打破了我国债券市场的“刚性兑付” ，开启了我国债券市场违约历程。天风证券统计显示，截至2020年7月15日，我国信用债券市场共有438只债券违约，涉及发行主体147家，涉及债券金额3635.1亿元（不含债券展期、债券置换、资产支持证券等）。其中， 2018年和2019年违约债券数量和新增违约主体均较多。统计数据还显示，今年初到7月中旬，年内已有52只债券涉及违约，涉及债券金额达605.7亿元，已经超过2019年同期的457.5亿元水平，共涉及18家发行主体，其中2020年新增违约主体共9家。
去年底，中国人民银行金融市场司司长邹澜在全国法院“审理债券纠纷相关案件座谈会”上表示，总体上，我国债券市场整体违约率并不算高，但同时也要认识到，我国债券市场违约已逐步进入常态化阶段，边际违约率增速较快，接近国际平均水平下限。
债券违约常态化之后，债券纠纷如何处置成为各方关注的焦点。中国人民银行金融市场司副司长马贱阳介绍，近年来我国债券市场迅速发展，但由于一些复杂债券纠纷案件的出现，市场机构对于明确债券案件审判机制，进一步明晰持有人会议法律效力、受托管理人诉讼资格等问题提出了迫切需求。此次《纪要》的发布较为全面地明确了当前债券市场纠纷涉及的关键问题，畅通了债券纠纷司法救济渠道，统一了债券市场的相关法律适用问题，是债券市场平稳、有序、健康发展的重要法治保障。
债券违约处置“短板”凸显
我国债券市场违约历史比较短，处置路径虽包含了自筹资金、诉讼或仲裁、破产重整、破产清算、担保人代偿等多种方式，但受限于处置机制不完善等因素，整体处置效果还不够理想，处置过程中也存在部分不尽规范、不够透明的情况。
“违约债券处置效率偏低。 ”邹澜介绍，截至2019年11月，完成兑付金额占所有违约金额的比重约为16% 。同时，违约处置周期较长，一些债券在违约后历经数年始终无法完成处置。过低的兑付比率和冗长的处置周期，反过来挫伤了投资人的积极性，加大一级市场发行困难，加大了投资人对中低资质企业尤其是民营企业债券的规避情绪，引发连锁反应。
具体到审理债券纠纷案件，李曙光认为，由于债券市场没有统一的技术性法律，现行法律体系严重滞后于债券市场发展，而且和债券不同品种之间的制度差距又很大，投资者只能依靠传统的合同法、破产法、公司法、侵权法来主张救济。同时，法院对处理复杂的债权人纠纷案件往往也没有法律依据。从这个角度看，最高法院出台《纪要》意义非常重大。