公司进化论|科创板第一股华兴源创为哪般？，4倍溢价收购“夫妻店”( 二 ) 由“科创板第一股”华兴源创主导的科创

华兴源创自身业绩乏力
股价较最高时跌落超4成
除了收购标的优质外，华兴源创抢先发起收购也与自身的业绩乏力有关。
作为科创板第一股，华兴源创甫一上市后便面临诸多争议。其中，盈利期成长不明为最大争议点之一。
根据招股书数据显示， 2016-2018年，华兴源创营业收入分别为5.16亿元、13.70亿元、10.05亿元；归属于上市公司股东的净利润为1.80亿元、2.10亿元、2.43亿元。
从具体年份的增速表现上看， 2017年，华兴源创营收同比增速还高达165.5% ，但在2018年突降为-26.63% 。此外， 2017年增速翻番的同时，其净利润却仅增加16.7% ，不得不让人对其盈利能力前景表达疑惑。
而在2019年，华兴源创的净利也出现下滑，其早前披露的业绩快报显示， 2019年华兴源创营业收入12.64亿元，同比增加25.71%；归属于上市公司股东净利润1.78亿元，同比下滑26.77% 。根据公告解释，其业绩下滑原因有：新取得的BMS电池芯片检测产品研发投入难度大，导致毛利率水平偏低；其SOC芯片测试设备的研发投入增加，短期内未取得收益等。
根据招股书披露，该公司对标的A股上市公司为创业板上市公司精测电子。但与华兴源创不同的是，近几年，精测电子的业绩增长则稳定许多。 2017年-2018年，精测电子营收增速分别为70.81%和55.24%；归母净利润增速为69.07%和73.19% 。
业绩增速放缓加上表现起伏不定，也一定程度上影响了上市公司股价。作为科创板第一股，华兴源创上市第二周股价即升至78.58元/股，但其后不久，其股价便一路下跌，至2019年11月底甚至跌到31元/股附近。到12月份，上市公司披露了对欧立通的重组预案后，公司股价才有所回升， 3月9日的最新收盘数据显示，华兴源创当前股价为46.54元/股，较最高价仍下跌4成多。
综上来看，华兴源创收购欧立通既能增加业绩又可抬升股价，对于上市公司而言似乎是势在必行之举。
新增商誉8.3亿
未来会不会发生减值？
纵观A股上市公司近两年的收购史，每逢上市公司溢价收购，商誉减值多半会成为其未来待爆的一颗大雷。根据此次收购草案，华兴源创收购欧立通新增的商誉值高达8.3亿元。
为应对这项风险，根据草案，华兴源创与欧立通之间达成业绩承诺协议。双方约定，李齐花、陆国初作为补偿义务人，承诺欧立通2019年、2020年和2021年累计净利润不低于3亿元。
上述提到， 2019年1-11月，欧立通净利润已经达到1.17亿元，剩下的1.83亿元还有两年多时间完成，这一目标似乎不是什么难事。不过后续来看，完成业绩承诺的同时，欧立通的未来仍隐藏诸多风险。公告中披露的经营风险分别有应收账款高企和收入来源集中风险。
对于应收账款高企风险，截至2019年11月30日，标的公司应收账款余额为14325.26万元，应收账款净额为13609.59万元，应收账款净额占流动资产的比例为68.72% ，占总资产比例为58.24% 。
而收入来源集中，草案中则提到，标的公司主营业务收入中来自用于某全球知名消费电子企业A产品测试及组装等业务的收入比例为94.49%、98.43%和99.40% 。但对于这些企业究竟收入分别占比，公告中并没有透露。
除上述风险外，欧立通的技术实力究竟几何也成为一个谜题。 wind企业库数据和企查查信息均显示，欧立通当前仅有14项专利，其中13项为含金量相对不高的实用新型专利，仅一项为发明专利。如此技术实力如何做到业绩高速增长？对此情形，新京报采访人员3月9日下午致电欧立通公司董秘办，接电人员表示，按照有关部门信披规定，目前对此问题不方便作出回复。
采访人员彭硕编辑徐超