芯片|主营产品业绩大幅下滑，协昌科技经营稳定性存疑稳定性|控制器|主营|产品|科技|时代商

时代商学院研究员郑一佐
近年来，受益于市场驱动与技术驱动，我国运动控制器行业快速发展，市场规模不断增长。运动控制器可应用在电动车辆上，电动自行车、电动摩托车、电动三轮车等专用车辆是其主要应用领域。
江苏协昌电子科技股份有限公司（以下简称“协昌科技”）正是一家从事运动控制产品和功率芯片的研发、生产和销售的企业，其功率芯片产品主要用于运动控制领域。 6月28日，协昌科技首发申请获受理，拟于创业板上市。
时代商学院查阅其招股书发现， 2018年第四季度以来，由于全球经济增速放缓以及中美贸易摩擦持续，国内半导体行业景气程度有所回落。 2019年，协昌科技主营产品中晶圆和封装成品的销售额分别同比下滑11.4%和14.2% ，下滑幅度超过国内半导体行业的整体水平。此外，协昌科技的研发投入占营业收入比例（以下简称“研发费用率”）明显低于同行可比公司均等水平，而2019年其研发费用率还在进一步降低。
针对上述相关问题， 7月2日，时代商学院向协昌科技发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。
【企业档案】
招股书显示，协昌科技成立于2011年6月，注册地址位于江苏省张家港市。自然人顾挺直接持有协昌科技45.48%的股份，为该公司控股股东；顾韧直接和间接持有协昌科技31.79%的股份，为该公司的第二大股东。顾挺、顾韧合计控制协昌科技77.27%的股份，共同为协昌科技的实际控制人。
运动控制器是一个典型的电力电子装置，由控制软件、功率器件和硬件电路三部分构成。运动控制器的下游应用领域较为广阔，目前协昌科技的产品主要用于电动车辆领域，下游客户以大中型电动车整车厂商为主，包括绿源集团、雅迪集团、小刀集团、新日股份和爱玛集团等。
此次IPO协昌科技拟融资4.21亿元，其中1.1亿元用于运动控制器生产基地建设项目， 1.01亿元用于功率芯片封装测试生产线建设项目， 1亿元用于功率芯片研发升级及产业化项目，剩余1.1亿元用于补充流动资金。
协昌科技IPO基本信息如图表1所示。

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一、功率芯片业绩大幅下滑
报告期内，协昌科技意欲构建上游功率芯片、下游运动控制产品的协同发展业务体系，业务收入主要由运动控制产品、功率芯片两大类构成。其中，运动控制产品分为运动控制器和运动控制模块，功率芯片又分为晶圆与封装成品。然而，从各产品业绩表现看， 2019年，协昌科技运动控制产品的收入持续增加，而功率芯片产品的营业收入和盈利水平却显著降低，该业务体系的发展并不均衡。
如图表2所示， 2017—2019年，协昌科技晶圆产品的营业收入分别为7128.75万元、7648.02万元和6776.46万元，封装成品的营业收入分别为1563.14万元、2870.89万元和2463.89万元。 2019年，协昌科技晶圆和封装成品的营业收入较2018年下滑11.4%和14.2% ，与其运动控制产品的营业收入增速形成鲜明对比。增长陷入停滞乃至倒退，该公司功率芯片业务未来的经营稳定性存疑。

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对此，协昌科技表示，受下游市场需求放缓、晶圆及封装成品市场供应量增加等因素影响， 2019年公司晶圆、封装成品的价格均有所回落。
2018年第四季度以来，由于全球经济增速放缓、中美贸易摩擦持续，半导体行业景气程度有所回落。数据显示， 2019年，全球半导体销售额为4100亿美元，同比下降12.09%；中国半导体销售额1441亿美元，同比下降8.74% 。而报告期内，协昌科技晶圆和封装成品的销售额分别同比下滑11.4%和14.2% ，下滑幅度超过国内半导体行业的整体水平。