投资者网|3年研发费用仅占营收1.8%，立方制药再次冲击IPO （：三年研发费用仅占营收1.8%立方制药

（_本文原题为：三年研发费用仅占营收1.8%立方制药应收账款高企再次冲击IPO）

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《投资者网》向劲静
今年以来，由于疫情的缘故，医药类排队IPO的公司开始越来越多。近期，合肥立方制药股份有限公司（以下简称“立方制药”）向证监会报送招股说明书，拟登陆上交所，发行股票数量2316万股，占公司发行后总股本的25% 。计划募集资金6.55亿元，主要投向“渗透泵制剂车间建设项目”、“全药物研发中心建设项目”、“原料药生产项目一期”及“补充流动资金项目” 。
这已不是立方制药首次闯关IPO ，五年前，因为保荐机构缘故撤回上市申请。这次更换保荐机构后，再次踏上IPO征途。
相比五年前，立方制药看似不错的业绩背后，暗藏着一些令投资者担忧的风险。那这次卷土重来的立方制药能否闯关IPO成功？
表面业绩背后暗藏风险
立方制药成立于2002年，是集药品制剂及原料药的研发、生产、销售，药品与医疗器械的批发、零售于一体的创新型医药企业，并对医药工业及医药商业形成全产业链覆盖，主要产品涉及心血管类用药、消化系统用药、皮肤外用药等领域。
据立方制药的财报数据， 2017年至2019年，营业收入分别为11.67亿元、14.25亿元、16.5亿元，同比增长13.46%、22.11%、15.79%；归母净利润分别为0.77亿元、0.92亿元、1.05亿元，同比增长13.87%、19.32%和14.7% 。
看似业绩增速尚可，但却有些失衡。立方制药营业收入虽然是十几亿元，但归母净利润却仅在1亿元左右徘徊。究其原因，和销售费用暴增有很大关系。
数据显示， 2017年至2019年，公司的销售费用分别为1.19亿元、2.59亿元和3.28亿元，占营收比重分别为10.20%、18.17%、19.88% ，且2017年和2018年的销售费用同比暴增67%、176% 。
根据立方制药的招股说明书可知，其销售费用由市场推广费、职工薪酬、租赁费、业务招待费等构成。其中，增长最快的要属市场推广费用， 2017年至2019年，其该项花费分别为6581.95万元、2.02亿元、2.63亿元。
对此，立方制药表示，公司为积极适应“两票制”相关政策、主动调整销售模式，通过与各地专业的学术推广商进行合作，加强对医药工业产品的学术推广力度。因此，市场推广费用增长较快。
另外，立方制药的应收账款也在逐年增长， 2017年至2019年的应收账款分别为1.5亿元、2.06亿元和2.31亿元，占同期主营业务收入的比例分别为13.47%、14.96%及14.49% 。倘若出现坏账风险，公司有怎样的防范措施？为此，《投资者网》联系立方制药，但并未收到任何回应。
截至2019年，除了2年以上的应收账款外，其余各期限应收账款余额都在上升。应收账款周转率也在持续下降， 2016年-2019年应收账款周转率分别是12.1、9.62、7.74、7.33 。这意味着，其回账期在不断拉长，也将为公司流动性埋下风险隐患。
仅占营收1.8%的研发
随着近几年创新药愈加受到行业重视，医药公司之间的核心竞争力就是研发能力，同时这也成为一家药企是否值得投资的关键因素之一。那么，立方制药的研发能力如何？
数据显示， 2017年至2019年立方制药的研发费用分别为1838.82万元、2378.94万元、3744.44万元，占各期营业收入的比重分别为1.58％、1.67％、2.27％。
过去三年，算下来，立方制药的研发费用合计为7962.2万元。这一数据仅为公司同期市场推广费总额的1/6 ，而且也仅占同期42.42亿元的营业收入总额的1.8% 。如此对比下来，其研发费用真的是少得可怜。
在立方制药的招股说明书中提到，拟计划在药物研发中心建设项目投入的金额约为1.27亿元。公司表示，项目的研发方向包括渗透泵控释技术平台建设及系列新产品开发、重点治疗领域大品种开发与研究、外用药给药技术研究及产品开发、全人源抗体新药的开发。