证券市场周刊|长川科技盈利能力低下( 二 ) 应收账款期后回款不足

2019年，上市公司对STI计提商誉减值准备1909万元。
增收不增利
2019年，长川科技实现营业收入3.99亿元，扣除长新投资纳入合并报表后贡献的1.32亿元收入，原母公司业务的营业收入为2.66亿元，较上年同期的2.16亿元增长了23.24% ，然而扣非归属净利润却由上年同期的2796万元暴跌至-1787万元，其他收益中与收益相关的政府补助从上年同期的1871万元增长至2998万元，帮助公司实现了393万元的营业利润。受研发费用加计扣除等影响，所得税费用为-801万元，使公司的净利润勉强达到1194万元，成功扭亏为盈。
值得关注的是，长川科技自上市以来毛利率连年下滑，据Wind统计，其销售毛利率由2017年的57.10%一路下滑至2019年的51.15% 。这在同行业上市公司中是较为罕见的，近年来，华峰测控（688200.SH）的毛利率保持在80%以上；2019年，科天半导体（KLAC.O）的毛利率为59.08% ，下降了5.06个百分点；泰瑞达（TER.O）的毛利率增加了0.29个百分点至58.38% ，爱德万（6857.T）增加了3.10个百分点至54.54% 。
分产品来看，长川科技测试机的毛利率由2017年的76.66%下滑至2019年的71.27% ，分选机的毛利率由2017年的40.95%增长至2019年的42.05% 。毛利率的异动受到深交所的问询，公司在回复2019年年报问询函时表示，集成电路测试设备的研发和生产具有较高的技术门槛，相对也具有较高的毛利空间；公司毛利率高于境外同类上市公司约15-20个百分点，主要因为国外可比上市公司毛利率所涉及分部范围更为多元化，并非仅为测试设备毛利率；国外设备制造业中人工成本水平更高，因此产品成本相对来说高于公司，相比而言，国内设备制造的人工成本更低，因此在其他条件相同的前提下，公司的毛利率相对较高。
然而，同样的技术与人工优势到了管理费用层面却呈现出另一番景象。 2019年，长川科技管理费用占营业收入的比例为40.88% ，在A股半导体设备行业中名列前茅，较上年同期增加了2.89个百分点， 6家外国同行的管理费用大多不足营业收入的20% ，占比最高的爱德万为35.43% ，如果计算员工人均创造的净利润，恐怕长川科技只能望洋兴叹。
长川科技近年来管理费用居高不下，与其上市之初慷慨的股权激励计划不无关联，公司2017年拟授予的限制性股票数量为280万股，占股本总额的3.68% ，其中大部分股份授予少数高管，中层干部及核心员工仅获授132万股；业绩考核条件还很宽松， 2017-2020年各年度的营业收入同比增幅分别不低于2016年营业收入的25%、50%、75%和100% ，未设立净资产收益率、净利润等其他考核指标。
赊销回款待改善
【证券市场周刊|长川科技盈利能力低下】长川科技的赊销情形较为严重， 2017年和2018年，应收票据及应收账款占营业收入的比例分别为93.31%和77.23% ，考虑到长新投资被收购前应收账款净额占营业收入的比例在21.61%-44.71% ，且2019年上市公司开展应收款项融资4284万元，该年度合并报表层面应收票据及应收账款占营业收入的比例得以降至68.55% 。
2019年，上市公司的营业收入为3.99亿元，较上年同期增加1.83亿元，应收票据及应收账款为2.73亿元，较上年同期增加1.06亿元，相当于大部分新增收入来源于赊销，经营活动产生的现金流量净额为-4289万元。 2020年一季度末，公司的应收票据及应收账款为2.80亿元，依旧居高不下，经营性净现金流为-3015万元，仍需改善。
2019年年报问询函回复公告披露，长川科技前五大客户依次为长电科技（600584.SH）、天水华天电子集团股份有限公司、宁波维科工贸有限公司、PREMTEKINTERNATIONALINC和士兰微（600460.SH），前五名客户合计销售金额为1.61亿元，占年度销售总额的40.28% 。