中报|水井坊业绩重挫7成，去库存情况未知，诸多问题前路艰难 | 中报季前路|业绩|销售|同比|库存|中报|情况

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作者：林洛栩
出品：全球财说
7月27日，水井坊（600779. SH）发布2020年半年度报告。
上半年业绩重挫下半年仍存不确定性 2020年上半年，水井坊实现营业收入8.04亿元，同比下降52.41%；归属净利润1.03亿元，同比下降69.64%；扣非净利润9631.49万元，同比下降71.66% 。

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图片来源：水井坊2020年半年报
水井坊表示，疫情使社交场景处于暂停状态，消费需求急剧收缩，给公司春节后的销售带来了较大的压力和困难。
随着疫情防控形势逐步好转，二季度市场消费场景得到一定恢复，但市场总体还是以消化库存为主。
分季度来看， 2020年一季度，水井坊营收下滑21.63%至7.29亿元，净利下滑12.64%至1.91亿元。
进入二季度，水井坊营收只有7540万元，下跌明显。
从销售数据来看， 2020年上半年，水井坊高档酒收入7.80亿元，同比下降51.40%；中档酒收入0.23亿元，同比下降42.02%.
与此同时，水井坊基酒业务直接为0 ，上年同期则为4359.95万元。
分地区来看，省内省外均面临下滑压力。四川省内的销售收入同比下降70.21% ，省外销售收入同比下降50.60% 。
渠道方面， 2020年上半年，水井坊新渠道及团购、批发代理的销售收入对比去年同期腰斩。
批发代理渠道7.26亿元，同比下跌50.91%；新渠道及团购营收0.78亿元，同比下跌53.55% 。

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图片来源：水井坊2020年半年度经营数据公告
同时，销售量为2366.81千升，同比下降73.19% 。
在投资者交流会上，水井坊称，自疫情以来公司集中资源在全力帮助经销商和门店降低社会库存，在上半年严控厂家出货，并调整了疫情开始后半年经销商和门店的考核方式和季度目标，减轻渠道的现金流压力。
截至2020年6月30日，经销商加门店的总体社会库存已降回了2018年至2019年间的水平。
同时，水井坊坦言，由于担心疫情反弹出现第二波，因此，下半年水井坊业绩依然具有不确定性。
不确定性，可谓是给市场、投资人打了一剂预防针，也算是说了个“活话” 。
去库存情况未知销售费用高企存货堪忧水井坊一季度业绩受影响较小，主要源于元旦及春节前已完成铺货，库存转至终端；二季度渠道销售不畅，经销商库存积压严重，水井坊也只能选择被动去库存之策。
但是对于经销商相关的具体数据，水井坊并未详细披露，去库存进展如何，也不得而知，下半年水井坊业绩能否提振与去库存进展则息息相关。
2020年上半年，水井坊销售费用高达2.94亿元，其中广告费及促销费为2.21亿元，占整体销售费用的75.17% 。
业绩下滑7成，销售费用虽有所减少，却依旧处于高位，占营收比例甚至创出5年来新高，至36.57% 。
同时，水井坊的存货余额也格外需要注意。截至2020年6月30日，水井坊存货为17.73亿元，同比增加24.57% ，占总资产比例为45.99% 。其中，自制半成品占最大比例，为16.12亿元。
2020年上半年，水井坊存货周转天数已高达2091.72天，存货变现能力越来越慢，资金流动性停滞，整体竞争力处于严重下滑态势。
截至6月30日，水井坊货币资金为9.42亿元，较上年同期的15.05亿元同比下降37.42% ，也主要源于销售商品收到现金减少，维持公司正常业务活动的现金支出未能同比减少所致。