|东方红固收团队是如何践行“风险收益比”理念

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导读：在访谈基金经理的时候，越来越多人把公司文化和企业家精神放在一个极高的位置。许多财务数据上的体现，是一种相对滞后的结果，这个结果背后的本源，都是人。同样的，对于资产管理公司来说，投资收益也是一种结果，这个结果也是由公司内部的文化和价值观所决定的。
【|东方红固收团队是如何践行“风险收益比”理念】作为国内顶尖的价值投资机构，东方红资产管理的固定收益投资团队也秉承了价值投资的文化和投资理念。事实上，由于刚性兑付打破，以及债券投资固有的风险滞后的特点，固定收益的价值投资从某种意义上比权益类的价值投资更重要。背后的原因是固定收益资产的信息不对称比股票投资更严重，容易产生“非对称风险” ，对管理人价值观的要求更高。由衷的把客户利益放在第一位，虽然有时会不利于资产管理机构的短期利益，但长期则是能带来良好的口碑和真正的价值。今天，我们也从一个外部观察者的视角，来看东方红资产管理的固收团队是如何真正为持有人创造长期价值的。
管理风险而非收益
相比股票，固定收益投资有很强的“非对称风险”特征，一旦出现风险就是0和1的区别，这让风险管理变得尤为重要。东方红资产管理认为，固定收益领域的风险是滞后的，收益都是显露在表面，而风险是隐藏的。从一个产品的过往业绩中并不能看清楚组合到底承担了多少风险，特别是对于并不专业的普通持有人来说，面临更大的信息不对称。可能有些产品表面上能提供超过20%的收益率，但是大家看不清楚这个收益率背后对应什么量级的风险。
从持有人利益出发，东方红资产管理的固收团队并不以追求某几个产品的高收益为目标。少数产品的高收益可能来自承担了比较大的风险，只是有些风险可能短期没有表现出来，或者在其他产品中释放了。在和东方红固收团队负责人饶刚的访谈中，他明确提出判断固定收益投资能力不能看那个表现最好的产品，要看团队中表现最差的产品。东方红旗下很多固收类产品的三年期业绩在同类排名中都是居前的，截至目前，所有产品也都能够给客户带来正回报。
根据海通证券研究所统计报告，截至2020年6月30日，东方红资产管理旗下固定收益类基金最近3年的绝对收益率达到16.73%,在102家基金管理人中位居第18位。
过去，固定收益的投资风险不大，市场在鼓励冒险。然而从2016年开始，固定收益行业出现了各种风险事件，去伪存真，市场才看清谁才是真正的“裸泳者” 。 2016年下半年开始的“债灾” ，以及2018年开始的刚性兑付打破，在这个过程中，东方红资产管理的固收团队较早通过基本面研究规避了风险。
从投资目标上看，东方红固收团队并不追求明星基金经理模式，不希望基金经理为了短期的业绩去冒风险，而是在收益上，追求平均的分布，希望能够积小胜变大胜，而不是来自某个阶段的短期投资。
超额收益来自深度研究
控制风险并不意味着就不追求收益，东方红资产管理固收团队的理念是追求风险调整后的收益最大化。随着2018年刚性兑付的打破，固收收益投资通过深度研究获得的Alpha就变得越来越明显。东方红一直很重视信用研究，在经历了债券市场牛熊周期考验后，建立了完善的信用评级体系和严谨的风险控制机制。
基本面的深度研究一直是东方红资产管理的传统，无论是权益团队还是固定收益团队，都非常看重自下而上的公司研究。随着整个固定收益行业的Beta收益趋弱，信用债的研究和股票越来越像，不同企业之间会产生巨大的分化，进入一个新的Alpha时代。