融资|榨菜中的茅台--涪陵榨菜可以买了吗房地产业

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前几天我写文章分析了食品板块为什么一直跌跌不休，主要是疫情后社会零售增速恢复缓慢，这两年平均增速还不到5% ，过去都是9%左右增速。过去消费板块涨幅过大，疫情后消费复苏缓慢，有杀估值的情况也在情理之中。经过近一年的下跌，不少优质公司也回到了合理的估值范围，今天我们就讲一下榨菜茅--涪陵榨菜。
行业及公司分析

【融资|榨菜中的茅台--涪陵榨菜可以买了吗】佐餐开味菜主要包括榨菜、泡菜、酱类等酱腌菜。中国人饮食习惯讲究味道，酱腌菜则主要用于调味、开胃和下饭，这个消费习惯根深蒂固，消费群体庞大。当今人们的饮食结构随着生活水平的提高有了很大的变化，酱腌菜也由人们下饭的家常菜变成了餐桌上换口味、增食欲、消油腻的美食，消费方式日渐多元化。
我国酱腌菜品种丰富，其中以根茎、茄果类、姜、蒜等为原料的酱腌菜更是独具特色，如榨菜、泡菜、酱瓜、酱茄、酱姜、白糖蒜等。根据中国产业信息网数据，我国酱腌菜年产量约 450 万吨，包括泡菜、榨菜、酱菜、新型蔬菜制品，占比约 45%、22%、11%、22% 。同时，酱腌菜市场容量随着新的需求、新的经济水平的增长而增长。 2010-2018 酱腌菜年收入复合增速 6.7% ，其中 2018 年酱腌菜市场规模超过 550 亿元，零售端销售同比增长 11.7% ，成为食品行业中新的经济增长点。
酱腌菜品种中，泡菜的规模最大。但由于泡菜属于一次发酵，需要冷链运输，保质期短，工业化程度低，目前大部分为家庭自制或者小作坊式生产，品牌化率和集中度均较低。相比之下，榨菜保质期长，易于储存和运输，且原料种植相对集中，有利于规模化生产，品牌化率和集中度较高。凭借较高的市场认知度和数量庞大的消费群体，榨菜已成为中国酱腌菜的典型代表，与法国酸黄瓜、德国甜酸甘蓝并称世界三大酱腌菜。
根据中国产业信息网数据，我国酱腌菜年产量450万吨，按照国内14亿总人口平均计算，人均酱腌菜消费量为 3.21kg/人/年。另根据欧睿数据， 2018 年包装酱腌制品零售端销量 25.4 万吨，同比增长 10% ，假设销量与产量相等，包装酱腌菜零售销量占整体行业销量（450 万吨）的比例仅 5.6%.预计未来 5-10 年，散装酱腌菜市场将逐步萎缩，该部分散装酱腌菜退出的市场将向包装市场转化。
根据 Euromonitor 数据， 2019年的我国包装榨菜销量为27.84 万吨。另根据中国产业信息网数据，同期我国榨菜总产量约100万吨。据此推算，榨菜行业包装化率约28% ，远高于酱腌菜行业包装化率水平。因此，在替代散装酱腌菜进程中，包装榨菜企业具备竞争优势。酱腌菜包装化率提升过程首先体现为包装榨菜逐步替代散装榨菜，再逐步侵蚀其他酱腌菜市场份额。
据欧睿数据，以零售额计，包装榨菜市场集中度在2008年-2019年保持稳步提升， CR5从2008 年的 46.15%提升到2019年的 72.2% 。 2008年末，涪陵榨菜市场份额 21.28% ，较第二名的9.56%高出一倍以上；到2019年末，涪陵榨菜市场份额达到 36.41% ，较第二名的 11.50%已高出两倍以上。
根据 Euromonitor 数据，包装榨菜的销量由 2013 年的 18.6 万吨提升至 2019 年的 27.84 万吨， 6 年的复合增长率达到 6.95%；到 2024 年，预计包装榨菜行业销量有望达到 39.77 万吨，未来 5 年复合增长率达到 7.39% 。据此推算，到 2026 年，包装榨菜行业销量有望达到 46 万吨。
包装榨菜大型企业在产品研发、原料来源、生产规模、质量控制、渠道网络、盈利能力等方面具有明显优势，在行业消费升级中受益。由于这些企业具有较好的品牌知名度，产品畅销，同时厂家营销费用支持力度大，形成对其他品牌的份额挤压，从而进入良性循环。此外，国家对安全环保监管力度加大和消费者对食品安全卫生的要求逐步提高，由于现代化环保设备、生产设备等设备投资金额大，小型榨菜企业难以通过提价转移成本而逐步退出。
未来消费市场更加瞬息万变，需要企业快速反应。龙头企业将在消费市场诸多转型升级中占据优势，包装榨菜市场的集中度还将进一步提升，头部效应日趋明显。