金证研|关联方贡献超六成营收，连城数控：毛利率走低业绩“开倒车”( 二 ) （图片来源：连城数控官微）

从产品类型分类来看，连城数控主营业务收入主要来源于单晶炉和线切设备。
2017-2019年，连城数控单晶炉的收入分别为33,378.17万元、56,650.5万元、45,797.25万元，占同期主营业务收入比例分别为38.79%、56.03%、48.48%；同期，其线切设备的收入分别为31,459.51万元、33,666.98万元、31,748.7万元，占同期主营业务收入比例分别为36.56%、33.3%、33.61% 。
由此，连胜数控上述两种产品合计占同期主营业务收入的比例分别为75.35%、89.33%、82.08% 。
值得一提的是，连城数控近年来的毛利率走低，且主要产品的毛利率也存在不同程度上的下滑。
2017-2019年，连城数控毛利率分别为43.04%、39.59%、34.77% ，逐年走低。同期，同行业可比公司晶盛机电、上机数控、北方华创、精功科技、京运通、高测股份毛利率均值分别为38.02%、38.18%、33.64% 。
从主要产品来看， 2017-2019年，连城数控单晶炉产品的毛利率分别为37.97%、36.48%、36.92%；而同期，同行业可比公司晶盛机电、北方华创、京运通单晶炉产品的毛利率均值分别为38.49%、41.13%、38.06% 。
2017-2019年，连城数控线切设备产品的毛利率分别为43.33%、43.57%、30.81%；同期，同行业可比公司晶盛机电、上机数控、高测股份线切设备产品的毛利率均值分别为39.45%、42.64%、40.04% 。
三、业绩“开倒车”经营性净现金流告负，研发投入占比“落伍”于同行
2019年，连城数控营业收入和净利润显“疲态” ，双双陷入负增长。
据招股书， 2017-2019年，连城数控实现的营业收入分别为8.77亿元、10.53亿元、9.72亿元， 2018-2019年分别同比增长20.15%、-7.67%；同期，连城数控实现的净利润分别为1.89亿元、1.7亿元、1.66亿元， 2018-2019年分别同比增长-10.09%、-2.18% 。
业绩表现“疲软”的同时， 2019年，连城数控还陷入“失血”状态。
2017-2019年，连城数控经营活动产生的现金流量净额分别为11,264.88万元、10,791.62万元和-4,518.72万元。
2019年其经营活动产生的现金流量净额为负，对此连城数控称，主要原因系受“531光伏新政”的影响2018年下半年起光伏行业低迷，公司2019年销售额及销售商品、提供劳务收到的现金有所下滑导致当期经营活动产生的现金流量净额为负。
而连城数控作为一家高新技术企业，且自称“国内技术领先的光伏行业及集成电路行业单晶硅生长、加工设备供应商” ，其研发费用率却不及同行均值。
2017-2019年，连城数控研发费用金额分别为3,004.26万元、3,858.76万元、5,098.13万元，占同期营业收入的比例分别为3.43%、3.66%、5.24% 。同期，同行业可比公司晶盛机电、上机数控、北方华创、精功科技、京运通、高测股份研发费用率均值分别为7.52%、6.2%、7.12% 。
对此，连城数控称， 2017年与2018年公司研发费用率相略低于同行业公司，主要系公司核心产品销量相对稳定，主要客户相对集中，为满足客户定制化需求的研发投入相对较少。 2019年公司研发费用率上升较快，主要原因是受“531光伏新政”的影响公司增加研发投入开发新产品和提高产品竞争力。
四、第一大客户系关联方“贡献”六成营收，或“背靠大树好乘凉”
事实上，连城数控对前五大客户的销售收入占比均超过八成，客户集中度高企的问题同样值得关注。
据招股书，连城数控下游客户主要集中于主流硅片生产商，包括隆基股份、晶科能源、江苏中能和东方希望等。
2017-2019年，连城数控对前五大客户的销售收入分别为74,256.75万元、97,219.91万元、89,402.1万元，占同期营业收入比例分别为84.71%、92.31%、91.94% 。
值得注意的是，连城数控的第一大客户为关联方，销售占比超六成。