量化投资|如何选出好公司？申万宏源李雪峰：从＂九言真经＂到＂逻辑量本＂、从GARP到GARPWM( 二 ) 策略|因子|盈利|基本面|宏源|量化投资|

“逻辑量本”将三大类因子取交集，有望选取性价比高、基本面真正好的股票，而不会选择“偏科”的、有问题的股票，譬如估值畸高、成长性差或不被分析师看好的股票等。估值主要是指PB、PE等及其历史分位数，盈利能力注重杜邦分析框架，找出驱动盈利能力的核心因素，成长性兼顾历史成长及分析师一致预期，最终会选择一些估值相对较低、盈利质量较高、成长性好且分析师一致看好并不断调升预期的股票组合。
为什么要选择“逻辑量本”？
“逻辑量本”与普通量化的根本不同之处，在于不简单依靠“归纳法” 。
普通量化严重依赖与特定时期的历史风格，逻辑往往较为脆弱，在市场风格变换的情况下，策略表现与历史相差较大。历史经验表现，暴力地由“果”及“因” ，其逻辑往往很脆弱甚至没有逻辑， “归纳法”最根本的问题是历史上表现好的股票不一定是因为目前所用的因子，而是有更深层次的原因或其它因子，组合的表现好只是巧合而已，而未来事件不可能和历史完全一样，归纳法的过度使用参数优化等问题必然面临样本外无法复现的问题。
传统行业研究员的研究方法则更多属于“演绎法”的范畴。
他们根据自己的经验知识总结得出满足什么条件的公司就是好公司，并依据这些标准去市场中寻找好股票，然而“演绎法”的问题在于经验和知识并不一定总是正确的，错误的前提会演绎出错误的结论，需要归纳法加以验证。
“逻辑量本”完全从基本面逻辑出发进行“演绎” ，并以“归纳法”加以验证，以演绎指导归纳、以归纳完善演绎，有效保证了策略的持续性和可复现性。
如何实现“逻辑量本”？
“逻辑量本”在具体策略上，可分为逻辑增强阿尔法策略和聪明推理贝塔两个分支：
逻辑增强阿尔法策略是“九言真经”逻辑量本体系与指数增强策略的结合。
对三大类因子的每一类赋予一定的权重并在相当长时间内保持不变（而不是看某类因子最近的历史表现），在全市场内而非成分股内，选出“高性价比、高成长性、宽护城河”的股票组合，并针对主流的风格指数（如沪深300、中证500等）保持市值、行业、Beta中性并结合Barra风险模型中的其他风险因子进行优化配置，获得非常稳健且较高的超额收益。
从过去10多年模拟的结果来看，相对中证500年化超额收益达到28%以上，信息比达到4.8 ，并且只有一年超额收益在20%以下（为16%），绝大部分年份超额收益均在20%~30%之间，不过，在牛市中超额收益明显更高。
聪明推理贝塔策略则是“九言真经”与具体行业的深度融合。
对有前景的行业领域进行“逻辑量本”股票精选，注重行业内在逻辑，长期战胜行业指数。目前我们已经完成了科技与消费的行业SmartBeta策略研发，并在实践中初露锋芒。
我们的“金鼎逻辑增强阿尔法成长”系列产品（对标中证500）推出以来（目前已发行1~6号），相对中证500指数的超额收益稳定可观，与模拟业绩几乎一致，用实盘业绩充分印证了“逻辑量本”思想的正确性。
此外，在平台建设上，基于“逻辑量本” ，我们自主研发了LQR-FIRMs逻辑量化研究-因子投研管理系统，使得投资/研究过程规范化、流程化、便捷化，便于进行因子挖掘、策略改善，收益/风险归因，多维度提升投资过程的可控性。利用LQR-FIRMs系统，投资团队不断开发、储备新的有效因子，并根据严格而有章法的原则对既有策略进行改造升级，确保策略的持续有效性。
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