中国资本市场|科创板开市一周年给A股带来了哪些变化？( 二 ) 高科技|创新|温华生|总市值|徐高|中国

徐高对科创板前景较为乐观，科创板未来终将成长为与纳斯达克分庭抗礼的市场。他认为，金融体系既服务于实体经济也依赖于实体经济，科创板的发展也要看中国在高科技企业发展方面的前景。目前全球未上市独角兽企业最多的两个国家是美国和中国，考虑到中国科研能力不断提升，全球专利获取数量的增速非常快，因此，在实体经济、技术进步的这块沃土上，科创板可以借力中国实体经济的发展，成长为具有国际竞争力的市场。
2/3的公司上市后股价翻番未来引入更多公司后会更平稳
科创板新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制，目前已上市的股票在上市首日表现出了较高的涨幅。截至7月22日已上市的140家公司，上市首日平均涨幅为163.87% ，首日涨幅在100%以上的公司91家，占比65% ，也就是说，有近2/3的公司上市后股价翻番。其中，国盾量子以923.91%的首日涨幅刷新纪录。
对于科创板的定价机制，徐高表示，新股上市首日涨幅较高并不能说是由于发行定价过低。科创板公司IPO平均市盈率约70倍，远高于主板，这是因为科创板发行定价机制更加市场化。科创板公司上市之后股票大涨，有科创板上市公司数量不多的原因，投资者对于押注中国经济产业升级的热情较高，在股票相对稀缺的情况下，投资者有较强的追捧意愿，可能导致上市后股票涨幅比较大，也体现了投资者对于企业的认可。未来按照注册制不断引入新的上市公司，与投资者热情匹配起来之后股票走势会更加平稳。
【中国资本市场|科创板开市一周年给A股带来了哪些变化？】董登新认为，科创板二级市场有泡沫化成分，也可能透支公司未来的成长性。另一方面，他建议取消市值配售模式。在原来核准制下存在23倍发行市盈率上限，这是人为压低新股定价，留下二级市场的炒作空间，保证投资者参与打新的福利，市值配售是计划分配模式，分配给场内股民，结果是严重扭曲IPO定价，出现盲目打新。科创板的IPO定价已经市场化，没有发行市盈率限制，打新不再是零风险，此时仍采用市值配售可能造成潜在的风险。他建议使用全额缴款申购新股的模式。
作为一级市场参与者，温华生认为，科创板二级市场的股价变动对于一级市场的定价也会产生影响。注册制的推出未来会加速一级市场与二级市场投资策略的融合，二者会更加趋同，一级市场要更加考虑企业上市后的表现，二级市场投资者也会结合一级市场的投资观念来选企业，例如一些尚未盈利的企业其实也有投资价值。科创板试点注册制为一二级市场的定价体系都带来了很多变化，是一二级市场投资机构逐步统一的过程。对于一些企业，一级市场定价不高，也可以让后续的投资者有一定收益。
徐高也认为，发行定价其实是一个市场力量博弈的过程，如果发行价定得高，留给二级市场投资者的机会就比较少，二级市场投资者买入较少就会导致过高的发行价破发，市场人气无法提升，公司后续的融资也会面临困难。另外还有一个原因是投资者构成，我国A股二级市场散户比例较高，美股则是机构投资者较多，因此美国一级市场定价时很清楚二级市场的估值体系，可以比较好地找到一二级市场之间的平衡点，让大家都有利可图，新股上市后的波动不会太大。 A股以散户为主，散户更多看重趋势，新股定价如果比较高，投资者预期上市后没有很大的上升幅度，投资热情就会较低。因此，考虑到中国资本市场的投资者构成，新股上市后有一定涨幅是比较合理的。
未来发展方向：建议引入T+0 提高透明度
尽管运行了一年时间，科创板依然是资本市场的“新生儿” ，仍有进一步改革和完善的空间。
董登新建议，科创板可以率先实行在无涨跌幅限制阶段的T+0交易。据其统计，截至目前上市的科创板股票中，除了上市首日股价出现较大波动之外，首日之后的四个交易日涨跌幅都比较收敛，绝大部分未超过20% 。因此，针对T+0容易造成市场大幅波动的担忧，在科创板新股的无涨跌幅限制阶段不必太担心。如果有T+0回转交易，更有利于供求双边充分博弈，对股价的均衡是非常重要的。

中国资本市场|科创板开市一周年 给A股带来了哪些变化？( 二 )

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