LPR连续3个月按兵不动，别紧张，不影响企业贷款利率下降货币政策|流动性|宽信用|让利|LPR|MLF

7月20日， LPR（贷款市场报价利率）报价出炉， 1年期品种报3.85% ，5年期以上品种报4.65% ，这是自4月以来， LPR连续3个月未有变化。
对于7月LPR“按兵不动”的原因，多位专家分析称，可能是受两方面因素影响，一是近期经济修复较快，货币政策宽松步伐暂缓，资金面出现边际收紧；二是银行负债成本总体偏高，导致压降点差动力不足。
不过，在东方金诚首席宏观分析师王青看来，这并不会影响企业贷款成本下行，尽管作为贷款定价基础的LPR保持不变，但银行可通过适度下调加点幅度或加大减点幅度，达到下调实际贷款利率的效果。 “综合考虑上半年企业一般贷款利率降幅和全年让利目标，预计三季度企业一般贷款利率还有20个基点左右的下行空间。 ”他称。
LPR连续3个月按兵不动
如市场预期， 7月20日LPR报价未变， 1年期报3.85% ，与上月持平，较原1年期贷款基准利率低50BP；5年期以上报4.65% ，与上月持平。事实上，自4月以来，在货币政策逐步回归常态的背景下， LPR报价已连续3个月维持不变。
“本月MLF（中期借贷便利）报价出来后，市场就对LPR报价保持不变有了预期。 ”北京某券商分析师对第一财经采访人员说道， “特别是在近期资金利率中枢上升，逐渐回归至政策利率，且银行间资金面出现边际收紧的情况下。 ”
光大银行金融市场部分析师周茂华亦对采访人员称， LPR利率下调主要受MLF利率、银行负债成本等因素驱动， 7月央行并未调降MLF利率，同时， 7月以来货币市场与同业存单利率中枢均有所抬升，这些因素制约着银行调降贷款基准利率。
具体而言，一方面，当前在“六稳”、“六保”的推动下，宏观经济转入修复过程，工业生产持续加速，楼市、车市明显回暖，二季度GDP同比如期转正并略超市场预期。 “由此，包括超额流动性投放在内的一些危机应对措施逐步退出。 ”王青说。
另一方面，这也是为避免过低利率产生套利风险，资金利率短期过度下调，容易引发资金空转套利，甚至导致产业资本脱实向虚，流向股市、房市，导致局部风险集聚；同时，由于近期银行吸收存款压力增大，负债成本总体偏高，使得银行压降点差动力不足。
“LPR报价不变，还意味着要释放LPR改革的潜力。 ”中国民生银行首席研究员温彬分析，上半年虽然1年期LPR利率下降了30BP ，但实际利率下降超过这一幅度，一个重要因素就在于存量浮动贷款利率要在今年8月底前完成换轨，采取新的LPR利率报价后，整体贷款利率水平较年初下降明显。
在此背景下，近来央行在流动性调控上较为“平静” ，主要是通过公开市场操作、MLF等进行流动性调节。据Wind资讯数据，本月共有4000亿元MLF到期（7月15日到期2000亿元， 23日到期2000亿元），此外， 7月23日还有2977亿元定向中期借贷便利（TMLF）到期，央行于7月15日开展了4000亿元MLF操作对冲。
反映到市场资金面上，近期以DR007（银存间7天期质押式回购利率）为代表的市场资金利率正逐步向政策利率靠近。 7月20日最新数据显示，截至收盘， DR007加权平均利率报2.1523% ，较前日下跌8.73BP ， DR001加权平均利率报1.9341% ，较前日下跌37.3BP 。
不影响企业降成本
作为贷款定价的基准利率， LPR的报价高低直接影响着贷款利率，因此，有观点担忧报价利率不变可能意味着贷款利率也不变。对此，王青称：“LPR报价未做下调，不会影响企业贷款成本下行。 ”
这主要是由于，近期监管层已明确今年金融系统要向实体经济让利1.5万亿元，其中包括企业贷款利率下行在内的利率下行让利规模要达到9300亿元。 “综合考虑上半年企业一般贷款利率降幅和全年让利目标，预计三季度企业一般贷款利率还有20个基点左右的下行空间。 ”王青说。