证券市场红周刊|龙头券商仍在“戴维斯双击”中，券商股走势现分化：券商股走势现分化

_本文原题为：券商股走势现分化，资金+政策+业绩共振，让龙头券商仍在“戴维斯双击”中
近期A股牛市氛围浓烈，券商作为牛市的“发动机” ，也率先扛起大涨的大旗。随着行情的持续演绎，券商股的走势也开始出现分化。但研究机构以及《红周刊》的采访对象表示，当前的市场环境，券商高贝塔属性尽现。一些中小券商经过一轮的暴涨，估值优势并不明显，但由于资金+政策+业绩共振，使得龙头券商股仍处在戴维斯双击中。
2020年券商业绩有望超预期
券商贝塔属性凸显
券商股戴维斯双击的配置机会，离不开券商业绩的持续增长。
从上市券商公布的6月份业绩来看，大部分公司单月营收、净利都出现环比和同比大幅增长。有6月份可比业绩的39家上市券商，合计实现单月营业收入344.96亿元，环比上升90.63% ，同比上升42.89%；单月净利润合计132.6亿元，环比上升85.65% ，同比上升73.06%；累计数据方面，有可比业绩的39家券商前6月营业收入合计1841.69亿元，同比上升18% ，前6月净利润合计664.27亿元，同比上升10.67% 。
而根据1-6月上市券商专项合并口径数据，上市券商2020年年化ROE达到8.46% ，较2019年提升了1.81个百分点；7月份以来，市场情绪持续攀升，日均股票交易额达1.42万亿，两融余额较6月底增长1628亿元，增幅达14% ，主要股指也持续上涨。若持续保持当前市场热度，券商板块全年ROE有望突破10% ，券商业绩全年有望大超预期。
Wind显示， 6月A股日均成交额环比增加16.20% ，同比增加57.59% ，上半年累计成交额同比增加27.95% ，券商经纪两融业务显著受益；6月上证综指、深证成指、创业板指分别上涨4.64%、11.60%、16.85% ，均创下年初以来最大月度涨幅，驱动券商自营业务反弹；6月沪深两市IPO+增发融资额创年内月度新高达到976亿元，注册制改革下券商投行业务步入快车道，预计证券业上半年净利润同比增长20%以上，并有望创历史第二好成绩。
券商行业年化ROE也在持续提升， 2020年一季度达7.57%（2019年为6.30% ， 2018年为3.56%）。对标海外，近三年高盛平均ROE9.2% ，国内龙头中信证券平均ROE7.9% ，另外叠加行业杠杆率上升趋势，证券行业ROE仍存在较大提升空间。
图1券商行业2012-2020Q1净资产及年化ROE

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来源：证券业协会、东吴证券
【证券市场红周刊|龙头券商仍在“戴维斯双击”中，券商股走势现分化】此外，券商股和大盘也存在良性循环的关系，也就是所谓的水涨船高。 “市场热度高交投活跃、开户数量增加、两融业务增加，会直接带来券商经纪业务佣金收入上升。 ”天风证券深圳分公司副总经理李毓英接受《红周刊》采访时表示， “而营业部的数据看，开户人数也开始大量增加。 ”
图2A股市场周均成交额，年初至今日均成交额为8002亿元

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注：更新至7月11日（单位：亿元）
来源：Wind兴业证券经济与金融研究院
实际上，从2019年开始，券商业务增长明显，而券商杠杆的持续提升，通常发端于创新周期的开启。据中泰证券统计，券商加杠杆，趋势是类似的，即十年间先后经历加杠杆（12-14年，创新周期）、减杠杆（15-16年，股市波动）、稳杠杆（17-18年，金融监管）、加杠杆（19年开始，本轮资本市场改革）的过程。不过，区别于12-13年创新周期，本轮券商创新，资本强、风控好的优质大券商“优先”：创新业务试点集中于大券商，头部券商竞争优势会持续提升。