IPO日报|放开限制一年过去，创业板仅一家企业“吃螃蟹”，借壳大降温( 二 ) 在2019年刚刚迎来高光时刻的并购重组市

需要指出的是，华图投资是华图教育的全资子公司。
更早一些，还有吉药控股试图“蛇吞象”收购修正药业，但后来因为创业板借壳上市办法具体实施细则尚未出台等原因，重组宣告失败。
彼时，尽管两家上市公司都没有发声，但市场普遍认为，其借壳上市的意图明显，山鼎设计或是达志科技极有可能成为“创业板借壳第一股” 。
然而从重组新规正式落地至今，已经大半年的时间过去，原先争夺“创业板借壳第一股”的两家公司也都“沉默”了下来。如今在创业板注册制的推进下，创业板借壳似乎吸引力不足。
直至今年5月，才有第一家公司迈出了实质性的一步，金云科技借壳创业板公司爱司凯， “创业板借壳第一股”或许由此产生。
借壳市场的热情下降，这是为何？
采访人员发现，这或许与借壳上市的监管严格、成功率大幅降低有关。
数据显示， 2019年披露的12单借壳案例中，年内失败的有5家，成功的有4家（包括完成和审核通过），正常进行中的还有3家，年内成功率仅有33.33% 。而截至当前，失败的有5家，成功的有6家（包括完成和审核通过），正常进行中的还有1家，当前成功率也仅有50% 。 2019年披露的借壳成功率创下5年新低。
其中，英雄互娱先后借壳*ST赫美和东晶电子均终止，科元精化欲借壳仁智股份、软通动力借壳祥龙电业更是首次披露后半个月就终止。
注册制下的并购市场
注册制的推行也是借壳上市热度降低的重要原因。
以往，公司选择借壳上市而非IPO上市，通常是因为借壳上市大大缩短了公司登陆A股市场的时间。在实行核准制的情况下，公司IPO上市的排队审核时间较长，且监管力度严格。在这段时间内，行业周期等因素的不确定性随时会使企业情况发生变化，公司也可能存在较大的风险隐患。
一位投行人士指出，科创板、创业板的全面推行注册制，令IPO通道愈加顺畅，审核时间一般不超过6个月，借壳审批的时间优势不再。
此外，借壳上市还存在着短板，如借壳上市的成本高、壳公司质量参差不齐等。
北京大学经济学院金融系副教授吕随启表示，注册制全面推行后，借壳上市的吸引力会大大降低，借壳上市活跃度将持续下降。
信达证券认为，从对一级市场的影响来看，注册制的实施将降低通过股权进行直接融资的成本，尤其是时间成本，提高融资效率。与此同时，优质的资源直接入市速度会加快，通过并购、股权置换、借壳上市等情况将逐步减少。
上述投行人士还指出，科创板、创业板上市公司的市盈率分别普遍超过60倍和40倍，远远超过并购重组给予的估值。随着科创板和创业板注册制的大力推进，优质资产会越来越倾向IPO 。同时，在科创板放开限制的情况下，中概股回归已没有政策障碍且路径多元化。此前，分众传媒、巨人网络、三六零等巨头回归借壳的时代或将落下帷幕。