投资|汇添富基金胡昕炜的“攻守道”( 二 ) 行业|重仓|组合|股票|消费|投资|价值

前瞻的洞察力除了天分，还有持续的勤奋。汇添富一位消费行业研究员透露，胡昕炜“经常通过跑商场和超市、看带货直播、使用各种外卖平台等方式，关注当下消费的流行趋势” 。因此，在老一辈基金经理还在关注白酒未来有多少增长空间时，胡昕炜已经关注到了新的消费趋势、新的商业模式和新涌现的企业家，从而使得他的组合始终能保持一种进取姿态。
投资的本质是“价值创造”
如果说“攻守平衡”是胡昕炜在投资中的“术” ，那么“价值创造”便是他根植于内心深处的“道” 。
“我觉得做投资有一个核心：坚持选择能为股东持续创造价值的企业，坚决回避毁灭股东价值的企业” ，胡昕炜反复强调， “而价值创造的体现，就是看这个公司能否持续产生稳健增长的自由现金流。 ”正如“价值投资之父”格雷厄姆在《证券分析》一书中曾写到的， “自由现金流是所有投资回报的根源” 。
“在汇添富投研体系中，我们会用‘发电厂’来形容自由现金流快速增长的企业。 ”胡昕炜指出，这些企业往往具有较成熟的盈利模式，形成较强的品牌优势，能够进行持续、稳定的轻资产扩张；在财务上就意味着，企业能够在较高资本回报率的基础上维持稳定增长。
因此，它们就像发电厂一样能源源不断地为股东持续创造价值。这种价值创造的能力，是胡昕炜挑选个股的核心逻辑。
在具体的选股实践中，胡昕炜采用自上而下的中观行业比较，和自下而上的个股选择相结合的方式。
在行业角度，胡昕炜会通过行业商业模式、所处的生命周期、行业的竞争格局、行业景气度四个维度来评估，挑选出长期优质的赛道。胡昕炜强调， “拉长时间看，对投资收益影响最大的是竞争格局。 ”而行业的竞争格局能否持续，也与行业的商业模式有关。
在个股层面，胡昕炜首先强调公司护城河的重要性，包括成本优势、品牌优势、技术优势、渠道优势等。 “我们投一个公司，会反复思考公司护城河体现在哪里、会不会被颠覆” ，胡昕炜提到。
其次是公司治理与管理层，例如公司治理架构是否清晰、是否有监督制衡机制，管理层的企业家精神、战略眼光、综合能力、执行力等都需要重点关注。
第三是财务报表。 “我一直很看重公司的财务报表，喜欢资产负债表干净、现金流健康的公司。许多财务状况有瑕疵的公司，我宁愿错过也不愿意去冒险” ，胡昕炜表示。
【投资|汇添富基金胡昕炜的“攻守道”】第四是企业的估值。胡昕炜始终强调“安全边际”的重要性， “我希望在比较合适的位置去买一些公司，当然过去几年我的估值体系也在进化。 ”
一言以蔽之，胡昕炜注重回归投资的本质，围绕“自由现金流”来挑选能够持续创造价值的企业。 “我始终觉得，投资就是和好的生意、好的企业一起成长，获得可持续、可复制的投资收益，很多不确定的投机性选择都应当避免” ，胡昕炜认为。
“选股专家”也是“育人专家”
胡昕炜自硕士毕业后就加入汇添富基金，从研究员一路成长为业绩优异的基金经理，这并不只是个例，而是汇添富强大投研团队的一个缩影。
近年来，汇添富涌现出一批在各自领域独领风骚的基金经理。无论是成长、价值、均衡等风格类，还是消费、医药、TMT等行业类，每个类别均有业绩亮眼、风格稳定的基金经理，这既是汇添富的选股优势在团队培养方面的延伸，也体现了汇添富投资理念、投资文化等“软实力”的重要作用。
正如汇添富基金总经理张晖在一次访谈中曾表示， “汇添富基金真正核心的优势是发现人、培养人，而且能够把这些人连接在一起工作。 ”
在公募基金中，汇添富由于突出的主动选股实力被誉为“选股专家” 。根据银河证券基金研究中心截至2020年一季度末的数据，从管理规模来看，汇添富旗下主动权益基金规模在全市场排名1/114；从投资业绩来看，汇添富股票投资主动管理平均收益率在全市场排名3/60 。 *