艾融|精选层股票发行进行时如何定价？哪只股票最受追捧？( 二 ) 软件|停牌|报价|定价|艾融软件|贝特瑞|

贝特瑞的初步询价阶段，参与报价的有1308家网下投资者管理的1498个配售对象；剔除无效报价和最高报价后，参与初步询价的投资者为948家，配售对象1125个。贝特瑞的整体申购倍数不高，为28.68倍，这与其发行规模较大有关，其网下初始发行数量为2560万股。
【艾融|精选层股票发行进行时如何定价？哪只股票最受追捧？】除此之外，苏轴股份、同享科技的网下申购倍数也处于较高水平，二者申购倍数分别为54.35倍、52.58倍。参与这两只股票询价的网下投资者数量和配售对象数量基本在650个、750个左右。
与科创板、改革后的创业板仅允许机构投资者参与网下询价不同，精选层允许个人投资者参与网下询价。从目前已经完成询价的股票来看，个人投资者占据了较大比例，并且个人投资者报价相对较高。以贝特瑞的报价为例，被剔除的高价申报绝大部分为个人投资者，其中最高的拟申购价格达到58.5元，比其最终的定价高出近17元。
申万宏源分析师刘靖指出，精选层的网下结构具有一定“先天缺陷” ，个人投资者数量多且经验缺失。由于具备1000万资产就能开通精选层网下打新权限，大量个人涌入，而且精选层没有强制的分类配售规则，导致机构定价并不占绝对优势。询价机制起作用的前提是询价对象以机构为主，定价能力强，在科创板的制度设计中，网下发行对六类中长线机构投资者进行优先配售，改革后的创业板也借鉴了这一规定。
新股由散户定价的后果是二级收益大幅波动。网下询价也将呈现“价高者得” 特征，在市场情绪好时可能会出现定价过高的情形，而在后续又集体撤出，导致二级市场大幅波动。
安信证券新三板首席分析师诸海滨特别提醒精选层投资者理性定价。借鉴科创板新股近期询价发行估值逐步下移趋势，精选层公司定价需理性。从发行市盈率来看，科创板首批公司平均发行市盈率为49.5倍， 2019年10月-2020年1月发行市盈率逐渐下降，到今年3月，科创板新股的平均发行市盈率为40倍。因为公开发行定价上除了需考虑对标A股同行业公司估值以外，还需考虑板块流动性差异、精选层公司初始流通盘较大的特点，公司行业地位带来的折溢价水平等因素，他提醒精选层投资人，需综合关注精选公司长期价值，眼光放长远。
新京报贝壳财经采访人员顾志娟编辑李薇佳校对李项玲

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