公司|账上现金真实性遭质疑红旗连锁增长拐点是否逼近？红旗|连锁

《投资者网》谢莹洁
成都红旗连锁股份有限公司（002697.SZ,下称“红旗连锁”）看上去光鲜业绩的背后，有些危机正在暗流涌动。
最近几年，红旗连锁单店营收规模几乎没有增长，总营收的上升多源于门店数量增加。关于公司提价策略、经营现金流减少、业绩依赖投资收益，不断有股民在互动平台提问。红旗连锁则以未来三年每年开不少于200家门店，来表达对前景的信心。
橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳。 “开店、垄断、提价”等一系列商业逻辑放在成都行之有效，放在其他城市则未必。
公司|账上现金真实性遭质疑红旗连锁增长拐点是否逼近？。6月18日起，红旗连锁股价进入下滑通道， 9个交易日下滑约5% 。
股价上涨机构减持
红旗连锁成立于2000年， 2012年上市，主营业务为便利超市的连锁经营，其经营策略是以成都为中心向周边地区辐射、以密集式开店从而形成网络布局。
近几年来，表面上看公司业绩表现尚可。 2019年，营收同比增8.35%至78.23亿元，归母净利润同比增60%至5.16亿元。 2020年一季度，增势延续，营收同比增24%至23.45亿元，归母净利润同比增80.7%至1.43亿元。
与之相对应，红旗连锁今年股价上涨明显，从年初的7.5元/股涨至6月初的11.45元/股。期间，据wind数据，主力资金却在逆市减持，以其股价上涨最快的3月至5月为例，主力资金累计净流出3.9亿元，期间股价累计上涨约27% 。

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公司第三大股东还准备离场。今年3月至6月，中民财智出于“自有资金需求” ，累计减持4790.5万股，套现4.5亿元，目前持股数已低于5% 。 2019年年报发布时，中民财智持股1.09亿股，约占总股本的8% 。
“也许他们有更重要的事情要做” ，对于中民财智清仓的决定，红旗连锁实控人在微博如此回应。中民财智是中民投的孙公司， 2016年年末，出于“对社会零售行业和上市公司未来发展前景的看好” ，该公司入股红旗连锁。
如今的退出也引发另一层讨论：中民财智不看好公司未来了吗？为何没有新战投进驻的消息？
净利润大涨背后
《投资者网》发现，以2017年为分水岭，红旗连锁的业绩增长趋势出现质变：
此前公司营收每年两位数增长（仅2014年为个位数）；归母净利润个位数增长，偶尔出现同比下滑。
2017年以后，公司营收增速却放缓至个位数，分别为9.8%、4%、8.4%；而归母净利润涨势凶猛，达到14%、95.7%、60% 。
这样的转变一方面源于新网银行。 2018年、2019年与2020年一季度，新网银行为公司贡献收益0.55亿元、1.7亿元、4387万元，在归母净利润中占比约17%、33%、30% 。如果剔除该影响，红旗连锁上述报告期的归母净利润为2.68亿、3.46亿元、9919万元。

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