德林社|兆易创新讲故事“自救”背后：全球200亿市场撑不起千亿市值文

文｜金卫
6月29日，芯片巨头中芯国际回归A股之际，兆易创新清仓了中芯国际的H股，套现了7.76亿。按兆易创新的公告说法，这是应公司资金规划要求，为优化公司资产结构，减少账面金融资产比重。
当天晚上，证监会发布报告，同意中芯国际科创板首次公开发行股票注册。从6月1日申报获上交所受理到6月19日上会通过，直至最后证监会批准注册，中芯国际所用流程时间不到一个月。在上市当头，兆易创新却减持套现，这像是给中芯国际一个“下马威” 。
市值超过1100亿的兆易创新是真的需要钱了吗？还是另有隐情？
【德林社|兆易创新讲故事“自救”背后：全球200亿市场撑不起千亿市值】

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不管如何，摆在这家千亿市值公司面前的一个重要难题是，主营产品之一在全球仅仅200亿市场规模，如何撑得起自身的千亿市值，兆易创新需要持续找到新故事，否则千亿市值将成为不可承受之重。
兆易创新的估值之危
兆易创新是在2017年12月，通过境外全资子公司“芯技佳易”以每股10.65港元价格认购的中芯国际（0981.HK）在香港联交所上市的股份，共计5000余万股。自今年3月以来，中芯国际不断上涨，短短数月，股价从12港元一线涨到如今的27港元，这段时间也恰是芯技佳易清仓的时段。
目前，兆易创新的主营产品NORFlash闪存芯片产品在全球市场不过200亿规模，但是赶上半导体这趟列车，兆易创新成为罕见的大牛股，自2019年5月起，公司股价开启了波澜壮阔的涨幅，从去年最低51元涨到今年2月最高305元，整整6倍，目前回落至230元区间。
虽然有所回落，但目前兆易创新的总市值依然超过1100亿，市盈率高达165倍。
如此高的市值，需要一个更大的市场才能容纳，于是兆易创新将目光瞄准了规模更大的DRAM动态存储器市场。兆易创新清仓中芯国际，表面上是优化公司资金结构，真正的因素可能是兆易创新过去依靠中芯国际代工NOR闪存芯片市场，现在不再那么需要了，资本也需要兆易创新一个新的故事。

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兆易创新是闪存芯片设计企业，主营闪存芯片及其衍生产品的研发、技术支持和销售，属于“软件和信息技术服务业”中的“集成电路设计”行业。
2019年，兆易创新营业收入实现32.03亿元，同比增长42.62%；净利润6.07亿元，同比增幅49.85% 。
2020年一季度，兆易创新继续保持着高速增长，营业收入和净利润分别达到8.05亿元和1.68亿元的规模，同比增幅分别为76.51%和323.24% 。
截止6月31日收盘，兆易创新的股价为235.9元，总市值达到1111亿元，动态市盈率达到165倍。

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显然，这样的业绩不能支撑起如此高的估值。而且业绩天花板背后，则是NORFlash闪存芯片产品在全球市场不过200亿规模的天花板。
NOR容量有限，瞄准DRAM市场
集成电路产业链主要由集成电路设计、晶圆制造、封装和测试等环节组成。兆易创新作为半导体设计企业，自成立以来一直采取Fabless模式（经营模式之一），专注于集成电路设计及最终销售环节，将晶圆制造、封装和测试等环节外包给专门的晶圆代工、封装及测试厂商。
从公司年报上看，存储芯片的营收达到25.5亿，占到总营收的八成。其主营的闪存芯片产品主要为NORFlash和NANDFlash两类，前者是核心产品。 2019年NORFlash产品的累计出货量已经超过100亿颗，根据CINNOResearch产业研究，公司NORFlash在第三季度跃居全球第三，市场份额达到18.3% 。