经济日报-中国经济网|为构建新发展格局夯实金融基础—— 访中国社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬受新冠肺炎疫情影响

受新冠肺炎疫情影响，全球经济呈明显下行趋势。经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣。在构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局中，金融应该发挥哪些重要作用？金融业如何迎接新挑战，抓住新机遇，以高质量发展满足经济社会发展和人民群众需要？本报采访人员采访了中国社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬。
资源配置格局转型，金融信号要“明确”
采访人员：在推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局过程中，金融如何发挥作用？
李扬：用金融的眼光看，发展格局的转型实际上是资源配置格局的转型。在推动形成新发展格局的战略安排中，我们要更多地利用国内的资源。
金融是资源配置和宏观调控的重要工具。在传统体制下，资源配置的机制是“钱跟物走”；在市场经济下，配置机制变为“物跟钱走” 。这就是“金融是现代经济的血液”的含义。血脉通，增长才顺畅。构建新发展格局，要深化对金融本质和规律的认识，为实体经济发展创造良好金融环境，疏通金融进入实体经济的渠道。
资源配置需要有准确灵敏的信号。市场经济条件下，引导资源配置的主要信号是“三率” ，即人民币汇率、利率、国债收益率。进一步推进“三率”的市场化改革，是金融适配新发展格局的内在要求。
汇率决定的是资源和市场在国内外配置的比较优势，关乎新发展格局的形成和发展。应当说，经过多年努力，我国汇率市场化改革已经取得了非常大的进展。当下汇率的波动基本上反映了资源在国内和国外之间配置的比较优势，今后还要继续坚持市场化方向并进一步完善。
利率的水平及结构，决定了在国内哪些地区、哪些部门、哪些机构应当优先使用资金。近年来，金融改革深入推进，我国利率市场化也取得较大进展。如， 2019年中国人民银行推出贷款市场报价利率（LPR），对贷款优惠利率的决定机制进行了改革。这些改革的目的是为了让资金使用者和提供者获得更加准确的信号，以明确资金配置方向。目前，中国的利率市场化改革还在进行中。现在比较突出的问题是基准利率的形成机制还不够完善，有效的利率体系尚待形成。
国债收益率曲线则涉及所有金融产品的定价问题。国债收益率曲线描述的是某一时点上一组上市交易的国债收益率和其所余期限之间的相互关系，它构成了全部金融产品的定价基础。目前，我国国债的发行数量和种类还不够充足，交易所市场和银行间市场仍然分割，市场流动性不强，使得我国尚未形成有效的国债收益率曲线。健全国债收益率曲线是我国深化金融改革的又一重要任务，其关键是金融部门和财政部门密切配合与合作。
三方面深化改革，夯实“双循环”的金融基础
采访人员：从金融改革的角度看，要从哪些方面着力深化改革，来夯实“双循环”的金融基础？
李扬：金融改革涉及领域很多，仅从最重要的方面进行讨论，资金流动的载体有三，一是机构，二是市场，三是产品。
改革开放以来，中国金融机构迅速发展。按资产总量计算， 2008年我国资产总额达82万亿元，相当于美国的五分之一；到了2019年，已达387万亿元，接近美国的60% 。然而，中国金融机构体系中，商业银行的比重太高，而商业银行是风险厌恶型金融机构。技术上说，能够从事风险投资活动的机构主要是基金、证券、VC、PE、租赁、信托等非银行金融机构。我国此类机构占比很低，规模不及美国的30% 。这意味着我国目前的金融机构体系，尚无足够动力支持有一定风险的调整资源配置的经济活动。
中国金融机构体系的另一类问题是保险和养老金发展不足，其规模仅及美国的10% 。此类机构发展不足，将难以应对人口老龄化带来的严峻挑战。这两类机构与非银行金融机构如果得不到充分发展，将很难克服我国资本市场由散户主导的不利局面。