三孚新科|三孚新科IPO：应收账款占比高、原材料大涨价，公司增收易增利难 |应收账款|原材料|

每经采访人员：吴泽鹏每经编辑：汤辉
8月25日，广州三孚新材料科技股份有限公司（以下简称三孚新科）的科创板上市申请获得受理，该公司于2016年3月起在新三板挂牌公开转让，但一年半后从新三板摘牌。
《每日经济新闻》采访人员发现， 2017年之前，三孚新科年度营业收入在7000万元左右浮动。而此番冲刺科创板，则呈现了持续增长的业绩， 2017年~2019年，其营业收入分别达到1.49亿元、1.88亿元以及2.21亿元，复合增长率达到21.92% 。
不过，在三孚新科稳定增长的业绩背后，则是其应收账款占营业收入比例维持高位， 2017年~2019年，其期末一年内应收账款分别为8016.29万元、9645.09万元以及1.19亿元，分别占年度营收的53.66%、51.17%以及53.83% 。
与此同时，虽然营收增长较大，但三孚新科2017年~2019年度净利润增长却要小得多，究其原因，其营业成本中，直接材料占了大头，其中不少原材料在报告期内涨价明显，例如其主要原材料之一硫酸钯的采购价格，近几年价格持续上涨，已由报告期初的19.17万元/千克，涨到今年上半年的47.96万元/千克。在这样的背景下，三孚新科毛利率“三连降” 。
拟募资2.6亿元
根据招股书（申报稿）介绍，三孚新科主业是为表面工程处理提供解决方案，简单来说，就是根据客户需求，通过公司的技术或者产品，改变物体表面形态、化学成分等，以满足特定使用要求，例如耐温、耐热、耐腐蚀等。
作为一家表面处理公司，三孚新科的产品与技术主要应用于印刷电路板、通信基站设备、手机零部件、五金卫浴产品及汽车零部件等工业产品。今年上半年，胜宏科技（300476 ， SZ）、健鼎科技（3044 ， TW）、瑞声科技（02018 ， HK）、建滔集团（00148 ， HK）、中京电子（002579 ， SZ）是公司前五大客户。
三孚新科称，国内企业中，公司是最早从事表面工程化学品研究的企业之一，同时凭借每年大量的研发投入，公司部分工艺打破了外资巨头企业的技术垄断，成功实现了进口替代，在行业内树立了民族企业的品牌形象。
带着这样的成绩，三孚新科开启了科创板IPO的征程。
三孚新科表示，公司最近两年连续盈利，且累计净利润为6327.87万元（以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据）。结合公司的核心技术情况，业务发展前景以及可比公司估值情况，预计符合科创板相关上市标准。
根据招股书（申报稿）披露，三孚新科此次拟IPO募投项目有两个，一是“替代氰化电镀的高密度铜电镀循环经济关键技术产业化示范项目” ，二是补充流动资金，投资总额分别为9555万元及1.64亿元，合计2.6亿元，三孚新科计划全部使用IPO募集资金投入。
三孚新科在招股书中表示，随着公司经营规模的进一步扩张，在原材料采购、生产设备购置、研发支出等方面存在较大资金需求，补充流动资金也将用于扩大生产、技术研发、市场开拓等方面。
毛利率持续走低
《每日经济新闻》采访人员研究发现，报告期内，三孚新科有两个科目增幅显著，分别是营业收入和原材料采购，也是受后者影响，即使报告期内营收复合增长率超过20% ，但三孚新科净利润增长并不大。
2017年~2019年，三孚新科净利润分别是3033.74万元、3312.47万元以及3804.02万元，后两年分别同比增长9.19%、14.84% ，而其同期的营业收入增长变动率分别是26.57%、17.44% ，净利润的上涨幅度未能赶上营业收入。
实际上，在很多行业，营业成本应当与营业收入同比例增长，甚至由于规模效应作用，人工和设备等费用摊销之下，营业成本增长会低于营业收入的增长，就是常说的“生产越多，单位成本越低” ，随之带来更多的利润。