刘潇潇说财经|| 全球货币宽松存在隐忧，曾刚( 二 ) ?作者：国家金融与发展实验室

其三，从社会层面看，疫情应对政策失当可能会加剧贫富不均。
货币宽松主要经由金融体系发挥作用，但正如前面分析到的，在疫情持续蔓延之际，大量资金并不会流入实体，而是流入其他领域，主要是股市、债市、房地产市场，即所谓的虚拟经济领域。由于持有股票、债券、房产等资产的人大都是高收入者，资金流动的这种格局，会增加资产所有者的收入，进而导致贫富差距加大，激化日益严重的社会矛盾。
总体上看，疫情发生以来，全球货币宽松程度急剧提高，在短期内虽然起到了一些效果，但从长期看，由于缺乏必要的约束，过度宽松的政策正在急剧推高金融体系的长期风险，并有可能成为下一场金融危机的根源。出于对上述问题的关注，尽管面临着相同的挑战，但中国在宏观政策制定上作出了不同的选择。

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一是宏观政策整体仍保持稳健。
为了对冲疫情的影响，政策部门显著增大了逆周期调控力度，但无论是利率下调还是流动性注入，均采取了渐进、适度的原则，在短期对冲疫情的需要和长期维持宏观政策中性之间取得了动态平衡。从目前看，无论是财政政策还是货币政策，均还有较大的空间，为应对未来的不确定性提供了充足的保障。
二是高度关注脱实向虚风险。
【刘潇潇说财经|| 全球货币宽松存在隐忧，曾刚】在加大力度的同时，为保证政策的精准性和有效性，相关部门不断疏通政策传导渠道。从强化对金融机构的激励、约束，到创设直达实体的政策工具，通过全方位的政策协同来引导资金进入实体经济（尤其是与“六保”密切相关的普惠金融领域）。与此同时，针对宽松政策下可能出现的金融空转和资金挪用（进入房地产等领域），监管部门有针对性地启动了专项清理、整顿，为逆周期政策更充分地发挥作用创造了良好的外部环境，同时也有效降低了金融与实体背离可能引发的长期风险。
三是注重维护市场机制。
为避免短期政策长期化可能造成的负面影响，部分政策在出台同时就考虑了退出的安排，比如“普惠小微企业信用贷款支持计划” ，规定按照一定比例购买符合条件的地方法人银行业金融机构普惠小微信用贷款，但同时要求“放贷银行应于购买之日起满一年时按原金额返还” 。明确政策退出的时间和路径，有助于金融机构和实体企业形成正确的预期，减少对短期政策的过度依赖。此外，为实现激励兼容，发挥银行在资金配置效率上的优势，同样是“普惠小微企业信用贷款支持计划” ，规定购买地方商业银行持有的普惠小微企业信用贷，购买部分坏账损失仍由放贷银行承担，人民银行不对信用风险进行兜底。这种安排有效地缓解了短期救助政策中可能出现的道德风险，对维护市场机制的正常运转有非常重要的意义。
截至目前，疫情并未远去，全球经济复苏会是一个漫长而又充满不确定的过程。在这个过程中，保持宏观政策的定力和前瞻性，在灵活实施短期调控的同时，不偏离长期政策的稳定和中性目标，将会是赢得这场挑战的关键所在。