每日财报评论|青岛啤酒，百年老店( 二 ) 作为一家百年企业

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财报透视
财报显示，公司2019年营收达到279.84亿元，同增5.3％，归母净利润18.52亿元，同比增长30.23% 。公司的营收规模在2014年达到历史最高点290.49亿元，随后一直未能超过这一数值，这和行业的整体环境具备很大的关联， 2013年之后，全国啤酒产量和消费量逐年下滑，啤酒行业市场容量接近饱和，量的需求已过渡到质的需求。
从收入地域分布来看，山东地区收入占比为66.26% ， 2019年达到历史最高，华北地区占比为22.7% ，近三年变化不大，华南地区12.42% ，过去几年呈下降趋势，华东地区9.99% ，占比几乎不变，东南地区占比是一路下滑，港澳及海外占比只有2.43% ，为最近5年最低。

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华北地区是青啤的次优势市场，主推青岛纯生、汉斯西北狼等产品，近年来是除去山东外对公司营收贡献最大的区域， 2019年华北地区营收占比22.40% ，近三年营收CAGR为14% 。依托基地市场竞争优势，辐射带动周边市场增长，青啤推行沿黄河战略，力图将山东、山西、陕西等优势区域连接，形成战略带，快速提升次优秀市场市占率。而在沿海地区，因与华润竞争胶着，公司产能利用率低且费用投放大，在华东地区连年亏损， 2018年关厂后， 2019年华东地区亏损减少0.84亿元。
除此之外，线上渠道也是青啤的一大优势，多年以来，青啤在线上销售额领先于国内其他内资啤酒厂商。 2019年青岛天猫旗舰店双11当日销售额同比增长212% ，转化率同比提升182% ，京东青岛啤酒官方旗舰店双11全程销售额同比增长达408% ，双11当天销售额同比增长420% ，青岛啤酒经典24听居京东啤酒品类单品销量之首，同时青啤夺得2019年苏宁易购啤酒TOP品牌第一名。
毛利率代表公司产品的差异性和市场竞争力，公司2019年度的销售毛利率39% ，较2018回升1.3个百分点，自2016年毛利率下滑之后，去年重新迎来上升。
根据《每日财报》的统计，从资产结构的角度来看， 2019年，青岛啤酒的非流动资产占总资产比例为43.7% 。非流动资产总额163.11亿中，无形资产25.6亿、固定资产102亿、在建工程1.79亿，递延所得税资产14.55亿、商誉13.07亿。公司无形资产、固定资产近4逐年下降（摊销、折旧）、在建工程处于低位、递延所得税资产逐年增加但占比较小且在1年内大部分会转回，公司非流动资产占比逐年下降，公司越来越具有轻资产的特性。
2019年，流动资产里80.1%为货币资金和交易性金融资产，公司流动性极强，稳健、保守的同时没有将资产高效利用，因此被认为缺乏经营积极性。 2019年度，公司净资产收益率（ROE）为9.7% ，较2018年提升约1.3个百分点，连续4年不到两位数。公司2010年ROE最高达到16.3% ，之后一路下跌至2016年的最低值6.6% ，随后逐年回升。
作为一家百年企业，青岛啤酒的产品品质还是非常有竞争力的，之前主要被诟病在管理上过于稳健，缺乏激情，今年宣布实施股权激励政策，经营积极性大概率会得到提高；另一方面，国企混改的背景之下，青岛啤酒也是青岛地区的重点混改对象，未来的企业活力也有望得到提高。对于配置大消费板块股票的投资者来说，青岛啤酒是一个值得关注的标的。
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