创业家|符合这些条件的中小企业都能上市，创业板注册制口述：谢国敏整理：李虓6月15日

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口述：谢国敏
整理：李虓
6月15日，创业板注册制大幕正式开启。
对于中小企业而言，这不仅意味有机会更加近距离的接触资本市场，更重要的是给了在核准制下不符合上市条件的企业提供了新的在境内上市的新的融资渠道。
那么，针对那些营收规模接近亿元且有上市梦想的企业，面对注册制改革，究竟应该采用什么上市路径、需要准备多长时间、最终能拿到多少融资呢？
6月15日，黑马大学App邀请到民生证券董事副总经理、保荐代表人谢国敏，围绕如何在注册制背景下选择、匹配企业的资本路径，进行了深度分享。
（以下为内容节选）
01注册制带来的5大变化
去年6月13日科创板开板以来， 1年多时间我们见证了110家企业上市登陆，虽然开辟了如亏损上市、同股不同权等诸多市场先河，但是对于很多中小企业来讲， “硬科技”还是一个较高的门槛。
而今年6月15日创业板注册制正式开启，意味着资本市场的包容度进一步大幅放开，凡是与新技术、新产业、新业态、新模式有融合的企业，都有机会以更快的速度完成自己的上市梦想。
面对这样一个时代的机遇，面对这样一个全新的、能够实现以估值变现的退出渠道，中小企业首先要认知注册制带来的这5点变化：
1、上市硬条件更宽松。虽然大部分媒体都在鼓吹注册制下不盈利的企业也能上市，但是背后的本质逻辑是企业审核的核心指标从持续盈利能力转变为持续经营能力。未来市场更关注的是企业有没有营收规模，不再单一的以利润作为门槛。
不仅如此，如今红筹架构的企业也可以直接上市，这将吸引大量过去不得不赴港、赴美上市的企业回归A股。同时，例如阿里巴巴、小米这种，创始人持有较少股份但拥有较大表决权的企业，注册制也将给予接纳。
2、审批时间更短。基于“信息披露为中心”这一要旨，预计未来企业上市审核周期将被缩短在6个月以内， “带病申报”的意义不复存在。例如，寒武纪从申报到过会一共花了68天时间，因此在这种节奏下，企业未来一定要在申报前就保证自己一切合法合规，否则信息披露出去再想解释就会陷入很大的被动。
3、企业市盈率会更高。过去企业IPO的定价规则是“上年净利润x23倍市盈率/发行后总股本” 。而注册制承销机制的大幅变化，未来企业在IPO时23倍市盈率的限制将被打破，一些优质企业将有机会通过承销能力较强的券商，确定较为理想的发行市盈率，以实现更多的募资规模。
4、中介机构责任更大。基于信息披露与承销机制的改变，中介机构的责任以及配套监管措施的健全程度都将大幅提高，以确保企业能够高质、高速地迈入资本市场。也因此，凡是有上市规划的中小企业，就需要更早地接触券商、会计师、律师、评估师，提前做好准备。
5、市场环境更良好。前一阵子瑞幸咖啡因信息披露造假被追责甚至勒令退市，而更受大家热议的则是造假金额10倍于瑞幸，但仅被罚款60万的康美药业。未来在注册制的市场下，事前披露、事后监管的力度会极大加强，不仅证监会已经对《证券法》进行了相应修改，更多监管逻辑和手段也会逐渐应用，尽可能保障中小股东的利益。
02注册制更关注企业的这6点问题
科创板注册制经过1年时间的运行,积累了110家企业,创造了近1.7万亿的市值规模。基于对监管部门审核口径的理解以及丰富的实践经验，我们也梳理了一些有关注册制下企业需要重点关注的6大问题：
1、毛利率。虽然注册制不要求企业利润，但是我们可以看到大部分科创板上市公司的利润规模在5000万到1个亿。因此，对于有盈利能力的企业，毛利率跟同行相比是否有异常，跟自己过去3年相比是否有下滑或波动，依旧是发审委会重点关注的问题。