大空头国际视野|并以史诗般的崩溃告终,股指之前曾来过这里

对于任何对股市历史有所了解的人来说 , 以下这些图表都是相当不祥的 。 最近飙升至历史新高的主要市场指数似乎是由一小部分股票推动的——苹果、微软、亚马逊、谷歌和Facebook——他称之为“五巨头” 。 这些股票现在占威尔逊5000指数价值的近五分之一:
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威尔逊5000指数中占5%的巨大比例 , 这种对少数几家公司的依赖直觉上是可怕的 。 更可怕的是 , 股票市场以前也经历过这种情况 , 但每次的结果都是丑陋的 。
在上世纪60年代和70年代初 , 美国股市由一群自生自死的大盘股主导 , 将市场推升至远高于没有它们的水平 。
Nifty50指的是在20世纪60年代和70年代以高估值交易的50只最受欢迎的大盘股 , 简称漂亮50指数 。 其中包括家喻户晓的公司 , 如施乐、IBM、宝丽来和可口可乐 。 由于它们已被证明的增长记录和股息的持续增长 , 漂亮50被视为“一次性决策”的选择:投资者被告知买入 , 永远不要卖出 。
许多漂亮50股票的市盈率高达100倍 。 它们推动了上世纪70年代初的牛市 , 却在1973年至1974年的熊市中崩盘 。
然后在20世纪90年代 , 一群与今天的巨头惊人相似的大型科技股主导了市场 , 并获得了全球影响力:
摘自BillFleckenstein的《格林斯潘的泡泡》:
1999年5月,美联储前主席保罗?沃尔克(PaulVolcker)告诉观众,“世界经济的命运现在完全依赖美国经济的增长,这是依赖于股票市场,其发展依赖于约50股,其中一半从来没有报道任何收益 。 ”
【大空头国际视野|并以史诗般的崩溃告终,股指之前曾来过这里】沃尔克看到了泡沫 。 格林斯潘错过了 。 就在沃尔克演讲几周后 , 格林斯潘在国会作证时表示 , “泡沫通常只有在事实发生后才会被察觉 。 ”提前发现泡沫需要一个判断 , 即数十万知情的投资者都错了 。 做空市场通常是不稳定的 。 但这些所谓的“知情投资者”是在回应格林斯潘降低利率以帮助金融市场的政策 。
2000年 , 泡沫不可避免地破裂了 。 联邦公开市场委员会(FOMC)的会议记录显示 , 格林斯潘没有意识到 , 正是由于他不计后果的货币政策 , 市场才出现了快速上涨 。 市场崩溃摧毁了许多天真的投机者 。 与此同时 , 经济研究人员开始对格林斯潘推崇的生产率增长提出质疑 。 一项研究发现 , 20世纪90年代后期 , 生产率实际上已经下降 。
当那一代的大科技股在2000年恢复其内在价值时 , 纳斯达克指数发生了以下变化:
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现在回到这个主题当前的变化 , 沃尔夫·里希特总结如下:
这就是股市以及反映股市的广泛投资组合对“巨人”的依赖程度 。 这并不是说没有其他一些公司在百分比上比“五巨头”增长得多——确实有——但从美元和市场权重来看 , 它们都比不上这五巨头 。
苹果和微软的市值都超过了1.5万亿美元 。 亚马逊的市值接近1.4万亿美元 , Alphabet的市值为1.0万亿美元 。 这些都是巨大的估值 。 他们还说 , 权力极大地集中在一家公司 。
在美国股市的其他板块中 , 输家是那些曾经是美国股市最大的公司 , 比如埃克森-移动(exson-mobile) , 自2018年1月26日以来 , 该公司市值蒸发了48% 。 整个曾经规模庞大的油气行业已经崩溃 。
这个市场和主流的投资组合极大地依赖于这个巨头 。 在它们成长为巨头的过程中 , 这是非常棒的 。 在三年半的时间里 , 它们在整个市场的份额翻了一番 , 从2017年1月的10%上升到今天的近20% 。
但是如果他们被抛售——正如之前所有的巨头都发现的那样 , 有无数的原因导致巨头们抛售——这五家公司的影响将与他们的庞大规模成正比 。