贝壳投研|一年赚100亿，公牛集团却并不被看好，接入美的集团智能家居布局今年2月份

今年2月份，靠卖插座赚钱的公牛集团在上交所主板上市了，一经上市，公牛集团便接连9天的涨停板，股价一路从59.45元的发行价格涨到了180元。现如今，截止到6月5日，公牛集团的市值达到了1034亿元，静态市盈率44.91倍，动态市盈率151.8倍，让人直呼公牛集团的泡沫是不是太大了？
那么公牛集团到底能不能撑得起这么高的市值，通过研究发现，尽管公牛近几年的核心业务增长速度有所下降，但不得不说，公司核心竞争优势尚存，此次挂牌上市是公牛未来走向更大的成长空间的转折点。
一、传统核心业务遭遇挑战，公牛集团被迫走上“厚利少销”的道路
首先，自1995年创立以来公牛集团即定位于制造高品质产品，在市场上建立起了良好的品牌形象和口碑，给其核心主营业务“公牛”牌转换器和墙壁开关插座带来了明显的溢价优势， 2019年，公司的销售毛利率为41.41% ，而转换器和墙壁开关插座的毛利率分别为38.29%、51.65% ，且据相关数据， 2019年度公司转换器、墙壁开关插座两个品类在天猫市场的占有率均为第一，分别达到了65.27%、28.06% 。
与此同时， “公牛”牌的插座、转换器也给公司带来了丰厚的收入， 2019年年报显示，在公牛集团实现营收100.4亿元的情况下，公司的转换器业务贡献了50.38% ，墙壁开关插座贡献了31.99% ，是公司的主要收入来源。

文章图片
但是在2017-2019年间扣非净利润快速上涨的同时，公牛集团的营收增速却呈现出一个明显下滑的趋势， 2017年、2018年、2019年公司的扣非净利润分别为12.01亿元、15.56亿元、22.24亿元，同比增速分别为-1.02%、29.5%、42.39% ，而营业收入分别为72.4亿元、90.65亿元、100.4亿元，同比增长率为34.91%、25.21%、10.76% 。
这其中的直接原因便是近几年公司的各项业务增速纷纷下滑，到2019年，公司的核心业务转换器和墙壁开关的营收同比增长率已经降到了15%以下，尤其是对公司影响最大的转换器业务， 2019年转换器的同比营收增速仅有4.24% 。显然，在行业日趋激烈的竞争之下，公牛集团被迫走上了“厚利少销”的道路，因此，作为民用电工行业的龙头公牛集团必须要寻找破局之法。

文章图片
二、新业务保持较快增速，公牛集团已开启智能化升级之路
首先，在近几年公司的核心业务增速有所下滑的情况下，公司的LED照明新业务以及数码配件业务维持了较高的增长速度， 2019年其营收同比增长率分别为32.82%、28.39% ，其销售量同比增速21.46%、50.13% 。
且虽然在公司的各项业务中数码配件是公司产品线中毛利率最低的产品，公司旨在降低数码配件价格来带动销量的上升，但是公司总的毛利率仍然处于一个比较高的水平，说明公司未来靠调整产品定价带动销量上涨的空间仍然存在。

文章图片
另外，从今年公牛集团资金的募集用途上可以看到，公牛集团正在加快墙壁开关插座以及LED灯的生产基地建设项目，项目建成之后将直接使公牛集团这两项业务的生产量翻倍。而且，围绕“智能电工生态战略” ，公牛集团也在加快智能开关、智能门锁等新品类的拓展。
2019年4月，公牛集团与美的集团正式签署战略合作，将智能化产品接入美的智能家居整体解决方案之中，比如未来用户在使用非智能家电产品时，可以通过使用公牛智能插座实现家电产品的智能化控制。
同时，值得一提的是，公司投入了8.47亿元的募集资金到渠道终端建设及品牌推广项目。之前，公牛集团通过将销售网点布局到城市、乡村的门店、卖场、专业市场等各种场所，形成了较难复制的线下营销网络，使“公牛”品牌家喻户晓，现在公牛集团正在大力拓展ToB营销渠道，与众多企业达成了合作。