斑马消费|精酿战略能否自救，乐惠国际“乱入”啤酒行情：上市后业绩连降斑马消费杨伟

斑马消费杨伟
啤酒行情来了。
近日，消费旺季叠加地摊概念，啤酒股集体大涨。昨日，行业龙头华润啤酒、青岛啤酒股价均创下历史新高。

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其中，啤酒行业配套公司乐惠国际，也搭上啤酒行情的顺风车，近一个月股价涨幅超过20% 。
如果说2019年行业整体回暖、2020年消费前景看好，是这一轮行情的根本原因，那么，乐惠国际实在是有点“乱入”了。
2017年上市到现在，乐惠国际业绩连年下滑。公司2019年营业收入7.54亿元，还不如3年前，并录得首次亏损，净利润-2481.36万元。
整体市场需求下降，收购而来的德国子公司破产，导致公司2019年海外市场收入直接腰斩，主营业务可谓四面楚歌。
危难之时，公司紧跟潮流推进精酿战略，生产精酿啤酒设备，甚至亲自下海做“啤酒地产”和精酿啤酒厂，试图从2B转型2C来实现自救。
上市后业绩连降
宁波乐惠国际工程装备股份有限公司（简称“乐惠国际”）1998年成立于浙江宁波象山，主营业务为液体食品装备， 2017年11月在登陆上交所。
虽然并非面向消费者的啤酒品牌，但乐惠国际（603076.SH）的客户囊括了中国乃至世界范围内的啤酒巨头，包括百威英博、华润啤酒（00291.HK）、青岛啤酒、嘉士伯等，在细分行业举足轻重。
上市前，公司业绩实现大跨越。 2014年-2016年，公司营业收入分别为7.33亿元、7.24亿元、9.51亿元，归母净利润分别为5052.62万元、6440.26万元、7667.78万元。
不过，从上市当年开始，公司业绩便出现连年下滑。 2017年-2019年，公司营业收入分别为8.32亿元、9.71亿元、7.54亿元，归母净利润分别为6718.55万元、3897.68万元、-2481.36万元。

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【斑马消费|精酿战略能否自救，乐惠国际“乱入”啤酒行情：上市后业绩连降】业绩下滑至此的根本原因是啤酒设备需求量下降。中国啤酒市场自2013年之后出现连续4年的下滑，累计降幅高达25% ，直到2018年-2019年才出现消费企稳和小幅增长。
啤酒行业回暖，并不意味着啤酒设备需求增长。事实恰恰相反，啤酒行业在经历了数年的产能过剩后，开启了一场去产能大潮。
华泰证券一份研报披露的数据显示， 2016年啤酒行业综合产能利用率仅59% 。最近几年，燕京啤酒（000729.SZ）、重庆啤酒等头部厂商，纷纷关停旗下闲置工厂。
而且，近年的啤酒行业回暖，是以高端化为主要动力。即便未来啤酒市场规模会逐渐回升，啤酒消费量也很难再有大的突破，直接遏制了企业的产能建设热情。
收购海外资产暴雷
国内市场需求萎缩，乐惠国际将目光投向了海外市场。
2018年3月，公司斥资950万欧元，收购有近50年历史的德国乳品包装公司Finnah ，进入乳品包装领域，完成啤酒、饮料和乳品相互协同的液体食品装备总体产业布局。
公司当时的介绍称， Finnah拥有世界领先的酸奶、鲜奶等液体奶高速无菌包装技术，在欧美拥有300多家优质客户，并且在南京乐惠芬纳赫工厂实现德国技术中国制造。
尽管乐惠国际的口号是“把产品做得和德国一样好” ，但收购的这家德国公司，却把公司带进了坑里。
收购仅1年， Finnah便遭遇一场834.13万欧元的重大合同退货事件。考虑到Finnah持续经营亏损和资不抵债的现状，公司决定及时止损，让Finnah在2019年申请破产。
这个故事和暴风集团收购海外资产MPS ，颇有几分相似。
Finnah破产，导致公司计提资产减值。 2019年，德国子公司Finnah对公司整体业绩的影响达到6319.56万元。