纺织内参|4751万吨涤纶产能迎3.0时代!，POY老大和FDY老大联手，坐稳涤纶长丝“半壁江山”! 进入2020年

进入2020年，国内外经济形势依然复杂严峻，受到年初疫情影响化纤行业整体需求走弱，供需矛盾凸显，市场价格下降，行业赢利状况下滑。无论化纤大行情如何，聚酯“大佬”们为了赢得更大优势，不在未来错失机会，以龙头企业为代表的行业大动作仍在持续。
4695.19万股入驻，恒逸成桐昆第五大股东
此前，小编曾报道过：近日，恒逸石化董秘在深交所互动易凭条回答投资者提问时表示，公司控股股东浙江恒逸集团有限公司（简称“恒逸集团”）参股桐昆集团股份有限公司（以下简称“桐昆股份”），主要是“基于对聚酯行业未来发展预期看好，以及为了提升公司聚酯产业核心竞争力，考虑到石化-化纤板块估值处历史低位” 。据了解，在桐昆股份2020年一季报中，恒逸集团一举成为前十大股东，排名第五，持股数量为4695.19万股，持股比例为2.49% 。而在桐昆股份2019年报的大股东名单中，恒逸集团并未出现。

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截至2020年一季度末，桐昆股份的大股东为浙江桐昆控股集团有限公司，持股比例25.16% ，持有4.64亿股，质押1.21亿股；第二大股东为嘉兴盛隆投资股份有限公司，持股比例为12.19% ，持有2.25亿股，质押3900万股；第三大股东为陈士良，持股比例为5.77% ，持有股份1.06亿股。财报披露，上述三名股东为一致行动人。
桐昆与恒逸均为化纤行业巨头。在2019年6月举办的中国化纤科技大会上公布的2018年中国化纤行业产量排名中，桐昆、恒逸分列POY、FDY产能第一名。

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2019年恒逸石化聚酯纤维产量为563.72万吨，聚酯纤维产能635万吨/年，其中涤纶长丝（含POY/FDY/DTY/切片）产能547万吨/年，已投建拟新增聚酯纤维产能135万吨/年；
为何恒逸集团入股桐昆股份？东方证券分析师赵辰分析，桐昆股份是目前全球首屈一指的涤纶龙头，其盈利能力也远超同行，预计其合理的ROE中枢也有10%以上。公司今年恒超50万吨项目投产后产能将达到700万吨，如东洋口港240万吨涤纶+500万吨PTA项目也已经启动，保持了公司一贯稳健的产能增长节奏。桐昆股份优势在于目前其在手现金已高达98亿，且仅有43亿的有息负债，而未来主要资本开支就是浙石化二期20亿和涤纶每年20-30亿，基本不再需要外部融资。因此虽然目前有57亿的未转股可转债，但即使假设全部转股，其市值也仅270亿，行业景气常态下的PE约9倍左右。
对于恒逸集团，赵辰则认为，其一直以来都坚持上下游一边粗的柱状型战略布局， 2019年底文莱炼化顺利投产，虽然产能规模不大，但区位还是带来了销售、配套、税收等不可复制的优势，也避开了国内的激烈竞争，长周期回报率应该不会低。 PTA公司属于行业内第一梯队，未来还拟投建600万吨新增产能巩固既有地位。聚酯由于公司产能以兼并收购为主，布局较为分散，客观的说并不具备很强的成本优势，而在建的海宁新材料项目将是其首个百万吨级的单一大基地，未来竞争力有望改善。由于炼化和PTA在公司资产和收入结构中占比较高，未来公司也将保持上下游的同步扩张。因此其盈利除判断涤纶景气外，还取决于炼化和PTA的情况。此外，从产能市值比上看，其盈利弹性会低于桐昆股份，但整体而言也将受益。
国内4751万吨涤纶“巨无霸”产量，桐昆和恒逸已坐稳涤纶长丝“半壁江山”
得益于下游纺织品生产及进出口贸易的快速发展，我国涤纶需求旺盛并长期进行扩张，我国涤纶产量自2015年的3917.98万吨回落到2016年的3752.63万吨后持续上涨， 2019年涤纶产量为4751万吨。涤纶长丝是应用范围最广、使用量最大的化学纤维品种，我国民用涤纶行业已进入技术、工艺成熟，运用领域广泛的稳定阶段。 2019年长丝产量占涤纶总产量的78.53%；短纤产量占比为21.47% 。