新华网客户端|阿里健康想好下一步了？，焦点分析丨意外“得利”之后特别声明：本文为新华网客户端新媒体平

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文丨杨亚茹
编辑丨Cheer
离全面盈利更近了的阿里健康，也失去了它引以为傲的高速增长。
5月27日，阿里健康发布了截至3月31日的2020财年业绩。数据显示，阿里健康2020财年营收95.97亿元，同比增长88.3% ，高于彭博一致预期的90.58亿元。财报称，收入增长主要是因为医药自营业务、医药电商平台业务快速增长。
报告期内，阿里健康净亏损1570万元，同比大幅收窄，经调整净利润2.61亿元，同比增长114.8% ，连续两个财年实现盈利。
财报发布次日，阿里健康在港股高开2.43% ，报18.52港元，之后随市下跌，收报17.38港元。
收入超预期、亏损收窄，但阿里健康的这份年度答卷并非没有瑕疵。
增长引擎三缺一，自营单独扛大旗
2020财年，阿里健康的营收增速离开了连续三年的三位数增长水平，甚至低于2016年的增速，只有88.3% ，创近五个财年以来新低。
相比上一财年的增长归因，本年度的增长引擎“三缺一” ，曾被阿里称为“收入和利润增长强劲引擎”的消费医疗业务不在其中。

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36氪制图；数据来源：财报
根据财报，消费医疗本年度实现营收2.14亿元，同比增长67.1% ，这一数据与其2019财年275.5%的增速相去甚远。
消费医疗事业部是阿里健康于2019财年上半年成立的新业务板块，首次在财年报告中露脸就交出了高增长的成绩， GMV增速超140% 。开局势猛，后劲也足， 1H2020消费医疗收入同比增长274.4%至1.11亿元。
但上半财年还“高高在上”的消费医疗，从全财年来看却成了阿里健康五大业务板块中增速倒数第二，主要还是下半财年受疫情影响，拖累了2020财年的整体增速。
消费医疗板块布局了医美、体检、口腔和疫苗等大健康服务类领域。该业务意在连接品牌、线下服务提供者和用户。这决定了消费医疗发展非常依赖线下场景，疫情中断了线下接触后，业务增长自然遭受打击。
不过，阿里健康4月上线了核酸检测服务，随着后疫情时代的全面复产复工，其消费医疗业务在下一份财报中或有亮眼表现。但在本年度，最终扛起增长大旗的是电商类业务中的自营部分。
2020财年，阿里健康的医药电商和医药自营两项电商业务合计收入93.04亿元，同比增长89.3% ，而上一财年的增幅为106.4% ，其中，医药电商业务本年度增速下降了227.2个百分点至69.6% ，这进一步削弱了该业务板块及阿里健康的整体收入增速。

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36氪制图；数据来源：财报
本年度营收占比第二的医药电商平台业务，在2018财年和2019财年的营收增速分别高达324.1%、296.8% ，这主要源于在此前阿里健康的两次资本整合运动中，改变了天猫医药馆收入的计算方式，从服务费按比例分成计入收入变为全部服务费直接算进收入，从而连续两个财年推高了该业务板块的收入。
2020财年内，没有相关的资本整合，医药电商平台是自然增长，但之前两个财年的自然增长数据又无从获得，统计口径的不一致，也可能导致了医药电商平台业务增速下降较快。
在截至3月31日的2020财年，阿里健康2月份宣布收购天猫平台相关业务， 4月完成交割，没赶上本年度的财报发布。反而增速微微提升1.1个百分点的自营业务，才是阿里健康本年度营收增长的“执旗手” 。
长远来看，拥有电商基因的自营业务有低毛利率的属性，若要拿来描摹阿里健康的未来，未免有点缺乏想象力。