金十交易学院BMO表示“撒钱”的边际效用已经消失，QE没用了，鸽派预期重燃时( 二 ) 偏偏在鸽派预期重燃之时

所谓的“最终局面” ，就是指美联储的QE已经对M1不能再产生影响，也就是说无论如何放水，也不能提振经济的阶段。
从首创到推行只有短短12年时间， QE的“寿命”就要进入倒数，这是为什么呢？
03三大祸因，加速QE终结
DanielKrieter认为，造成QE效果减弱的原因主要有三个：
低利率制度带来的消费刺激力度是递减
简单来说， QE并不能刺激所有消费。在低利率的环境下，人们的信贷需求就受到严重打压。
量化宽松政策通常被称为“从未来借款” 。然而，只有少量的未来消费可以通过货币政策提前兑现。在QE下，耐用品的消费固然可能被提振，但是人们对信贷的需求不再以相同的速度增加。于是，久而久之，到了一定程度下，无论价格或利率持续多久，消费都无法为公用事业带来收益。
【金十交易学院BMO表示“撒钱”的边际效用已经消失，QE没用了，鸽派预期重燃时】贫富悬殊
量化宽松政策往往会抬高金融资产的价格，使拥有资产的人变得更加富有。
大量的量化宽松产生的货币最终落在富人手中，而富人的消费方式并没有因此改变。其结果是，贫富悬殊进一步加大，这加剧了边际消费效用减少的影响，陷入恶性循环。
通胀预期降低
货币政策的症结在于预期，理论上量化宽松会推高通胀，甚至可能会陷入恶性通胀。然而在经历了多轮量化宽松后，通货膨胀依然没有大幅增加，人们意识到量化宽松不太可能导致通货膨胀，因此通胀预期也就降低，现在的消费动力略微疲软。
04QE无效，揭示一大真相
由上一点可知，当前的量化宽松很可能不会刺激大量消费，因为R不会像过去那样通过货币供应量增加的方式被压低。
而更糟糕的是， R较于R*的溢价越来越高了。有分析指出， R*当前可能已经跌至历史新低。如由下图所示，据德意志银行称， R*已跌至历史最低值-1％。

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当货币供应增加，而无法产生消费，其导致的后果是，储蓄率会增加，金融资产的价格普遍上涨。
在避险情绪占上风的时期，债券价格通常会首先上涨，于是我们可以见到4月以来至今， 10年期美债收益率跌幅已经超40%（收益率和价格成反比）。
然而美债供应始终有限，尤其是美联储购买美国国债已经消耗了很大一部分。
因此，投资者被迫购买高风险资产。
根据BMO的说法，这能解释为什么最近几周债券和股票呈现出反常走势——尽管经济基本面堪忧，但股市表现仍然如此出色。
但是，在糟糕的基本面下，股市这样的反弹速度无疑是危险的，
BMO认为，接下来我们将会见到两种情况：
要么美国政府和美联储力挽狂澜挽救濒临破产的企业，在这种情况下，市场信心将会复原，但政府将会蒙受巨大损失：对经济效率低下的企业强行补贴之后浪费社会资源，而随后的经济复苏也会比较缓慢。
要么政府和美联储放任不理。在此情况下，企业违约和破产数量可能会达到历史水平，美国将要经历一个漫长而痛苦的经济衰退。但是，市场将会经历一场空前的大洗牌，经济资源将会得到优化配置，经济衰退之后的扩张也会十分迅猛。
结果是，政府和美联储可能会采取一个折中的方法，即一方面继续提供救济，但不会覆盖所有企业。违约和降级将是惊人的，但随之而来的经济复苏也是令人期待的。