#券商股#券商股如何跨越周期性( 二 ) 融资|证券法|IPO

根据Wind统计，截至目前已有11家券商披露再融资计划， 936亿元募资蓄势待发，有8家券商计划非公开发行股份， 2家券商拟发行可转债， 1家券商计划配股；其中，海通证券、国信证券、中信建投定增规模最大，均超过百亿元。当下环境有利于券商推动定增计划，主要是因为一方面再融资新规松绑；另一方面， A股市场处于低位区间。
与股权融资一样，债券融资需求同样猛增。截至4月15日， 45家券商合计发债规模高达4888亿元。其中，天风证券4月15日成功发行15亿元疫情防控债，资金可用于支持疫情防护防控相关业务；中信证券发债募资已经达到490亿元，其中短融规模合计320亿元，证券公司债规模170亿元；招商证券发债融资合计365亿元，中信建投、广发证券分别为 340亿元、323亿元。
除了集中融资外，根据年报数据， 14家上市券商的股权集中度有所提升。从2019年四季度末的数据来看，股东户数最多的5家上市券商依次是中信证券、申万宏源、海通证券、第一创业、华泰证券，分别为56.94万户、30.02万户、28.27万户、25.65万户、23.33万户，且股东户数均超过20万户。
截至2019年四季度末，有14家券商股东户数相对2019年第三季度有所减少，股东户数的减少表明其股权集中度在提升。股权集中度提升和户均持股数量增加，说明机构或大户在买进，而散户在卖出，这类股票容易受到长线投资者的青睐。具体来看，股东户数变动较大的券商如下：红塔证券减少1万户、中信证券减少超过9000户、中国银河、华西证券、海通证券、山西证券减少均超过5000 户。
另一个观察维度则是高管持股，就目前已披露的年报数据来看，已有国元证券、国海证券、华西证券、中信证券、海通证券5家券商的高管进行持股，其中，中信证券高管持股总计1804659股，期末市值为4565.8万元；海通证券高管持股100万股，期末市值为1546万元。
尽管2020年以来，券商市场化改革加快，流动性持续宽松，但由于受疫情的影响，一季度券商的业绩表现并不十分突出，尤其是在同比增速方面。
因2019年第一季度二级市场大幅上扬，业绩基数较高，考虑到受疫情影响的突发因素， 2020年第一季度券商业绩同比下滑的可能性较大。已披露一季报的国元证券和方正证券实现归母净利润均下滑30%以上，国元证券因投行承销、自营权益投资和客户资产管理业务实现收入同比有所减少，再加上股票质押业务计提信用减值损失同比增加，归母净利润下滑32.93%；方正证券因计提3.5亿元的减值损失，导致归母净利润下降35.53% 。
近年来，计提减值准备是一些券商的常规操作，尤其是中小券商。加上自营业务波动，券商一季度业绩或受此影响。根据上市券商披露的3月经营数据，多数券商3月净利润环比下滑甚至出现亏损，与一季度前两个月业绩同比增长的情况形成鲜明的对比，从而导致可比券商2020年一季度合计净利润同比下滑8% 。
究其原因，一方面，一些券商在一季度就确认了信用减值准备计提的情况，根据披露的数据，方正证券一季度确认减值损失3.51亿元，中原证券确认减值损失0.67亿元；另一方面，受疫情的冲击，一季度二级市场波动异常剧烈，这对券商自营业务造成了不小的负面影响。
超预期的监管政策宽松
4月9日，中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，强调市场化、法治化导向，改革股票市场发行、交易、退市等制度，完善多层次资本市场建设，加快发债券市场，有序扩大金融业对外开放。当前资本市场改革全方位推进，券商行业生态日益改善，资本市场基础制度逐渐完善，证券公司将充分受益于改革红利。
4月15日，国务院金融稳定发展委员会（下称“金融委”）第二十六次会议召开，金融委会议专题研究了加强资本市场投资者保护问题，对造假欺诈等行为从重处理，坚决维护良好市场环境。此次会议提出要依法加强投资者保护，提高上市公司质量，确保真实、准确、完整、及时的信息披露，压实中介机构责任，对造假、欺诈等行为从重处理。