小萍子说财经只缺一个酒鬼真性情？，酒鬼酒23年沉浮录作者：林悦城来源：铑财——铑财研究院

作者：林悦城
来源：铑财——铑财研究院
白酒利润丰厚，几乎是业内共识。
这一点，在A股酒企的涨势年报中可见一斑。
即使是排名落后、甜蜜剂等乱象缠身的酒鬼酒，竟也同此凉热。

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存货高企恢复性增长首次受挫
4月16日，酒鬼酒公布2019年报：营收15.12亿元，同比上升27.38%；实现归属于上市公司股东的净利润2.99亿元，同比上升34.50% 。
营利双增，自然提振市场。
4月17日，酒鬼酒领涨白酒股，午间涨停，报32.23元/股，市值105亿元。截至5月9日收盘，酒鬼酒股价34.76元/股，市值112.95亿元。相较4月16日的29.3元，上涨近20% 。
但即便如此，相比2020开年其股价仍有下跌，相比近一年的高点42.87元，亦有很大差距。
光环背后的几抹异色，不容忽视。
成本方面， 2019年酒鬼酒的销售费用达3.84亿元，同比增长10.97%；营业成本3.36亿元，同比增长33.90% 。
存货高企也不容忽视。数据显示，其全年实现白酒销量7871吨，同比增长14%；产量9421吨，同比增长25%左右，增速快于销量。全年存货高达9.49亿元，比去年初增长1亿元，占总资产的28.9% 。
放眼2020年，情况也不乐观。
来看第一季报：营收3.13亿元，同比减少9.68%；归属于上市公司股东的净利润9607.18万元，同比增长32.24% 。
开年营收就下滑近10% ，不是好兆头。对比2019年同期的30%增速，更显突兀。
值得注意的是，这也是中粮集团入主5年来，持续恢复性增长的酒鬼酒首次营收遇挫。
从数据看，其销售商品、提供劳务收到的现金减至3亿元，比上一年下滑17%；同时经营活动产生的现金流量净额为-4768.15万元，同比下滑712.29% 。
对此，酒鬼酒表示，受疫情影响，酒鬼、湘泉系列销售收入大幅降低、销售回款减少所致。但在高端酒带动下，酒鬼酒净利润大幅上浮。
专家表示，不增收反增利，这得益于其高端化路线，利润率提升，从而弥补了销量减少所带来的营收下降。
公开信息显示，现阶段酒鬼酒旗下主要共有三种类型酒类产品：高端“内参”系列、次高端“酒鬼”系列、低端“湘泉”系列。
2019年， “内参”系列毛利率89.89% ，比“酒鬼”系列毛利率高9.54个百分点，相比“湘泉”系列的不足10% ，盈利优势明显。
数据显示， 2020第一季度，酒鬼酒毛利率较去年同期提升7.81%至85.40% 。
简言之，高端内参酒力臂狂揽、担当了救命稻草。
有舆论认为，这是酒鬼酒高端战略的胜利，更是以后发展的分水岭。
然这种高端蜕变论，或只是看上去很美。
2019年报显示，酒鬼酒旗下内参系列、酒鬼系列、湘泉系列和其他系列，分别贡献收入约为3.31亿、10.05亿、1.49亿和0.22亿元，占比各在22%、67%、10%和1%左右。内参系只占2成，酒鬼仍是公司营收的核心部分。
除了体量小，还有重要的成长掣肘。
众所周知，高端白酒最核心的竞争力是品牌。这也是茅台、五粮液的业绩高端化的基本逻辑。而酒鬼酒，显然缺乏相关基因。
高端代表了小众化，号召力不强的品牌，销量终究是一个瓶颈。
实际上，已有端倪显现。 2020年一季度末，酒鬼酒存货再次攀升至9.68亿元，占其同期流动资产的40% 。
也基于此，随着疫情结束，酒鬼系列大概率会再担业绩重任，内参想扛起大旗，短期几无可能。
业内人士指出，疫情之下，白酒消费场景的阻断导致终端滞销和经销商出货不畅，渠道库存积压。且疫情导致国民消费力下降，这对高端产品是个不小利空。同时，现在产品基本都压在终端客户手中，虽然厂家加大优惠力度，不少经销商还是以消化存货为主，没太多精力、实力去厂家提货。