公司研究室公牛集团营收增速连降背后：大股东分红豪取近50亿（：家族企业公牛集团营收增速连降背后

（_本文原题为：家族企业公牛集团营收增速连降背后：大股东分红豪取近50亿，关联公司背后多为阮氏兄弟亲戚）
文｜田方
出品｜公司研究室
近日，国内著名的插座上市公司公牛集团发布了2019年年报与2020年一季报。
公司研究室注意到，公牛集团的年报看点不少，不过最值得关注的还是三点：
一是2019年大手笔分红，分红率高达88.99% ，粗略计算大股东阮氏兄弟又将分得税前红利19.67亿；二是近3年营收增长速度一直在下滑，显示在市场占有率达到60%左右后，公牛的主营业务已遭遇成长瓶颈；三是IPO前大量存在的关联交易，上市后依然存在。
IPO前夕突击分红33亿，上市首年大股东再度豪取近20亿
作为知名的电工产品特别是插座生产商，公牛集团由阮立平、阮学平兄弟创立于1995年。
这是一家典型的家族企业，上市前阮氏兄弟及其关系人持股比例超过96.961% ，具有绝对的控制权。
2020年1月16日，公牛集团成功IPO ，发行6000万股新股，募资35.7亿。扣除发行费用后，公司实际募资也超过35亿。
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月6日，公牛集团在上海证券交易所挂牌上市。上市后，以最新公布的股东持股数据看，阮氏兄弟直接与间接持股比例合计依然高达86.28% 。
公牛集团IPO时，外界诟病较多的就是上市前夕突击分红， 2015年-2017年连续3年分红33亿元，其中， 2017年分红22亿。
上市前，阮氏家族在公牛集团持股占比高达96.961% ，因此，连续3年分红33亿，绝大部分当然都落到了阮氏家族自己人手中。
但是，明显不差钱的公牛，却也按捺不住要到A股圈钱，而且一圈就是几十亿。这对资金本就不充裕的A股市场，抽血效应非常显著。这也是其IPO时被不少人诟病的主要原因。
上市后的这次分红，公牛集团每10股派38元（含税）。按照持股比例，阮氏兄弟可以分到19.67亿（含税）。因此，绝大部分红利还是大股东拿走。看上去二级市场投资者也能分一杯羹。但由于持股成本的巨大差异，原始股东与二级市场投资者的股息率那可是天差地别了。除了少数持有至今的打新股中签者，目前二级市场投资者的持股成本基本上在150元/股以上，按照每股3.8元的税前分红，以5月7日的收盘价计算，其股息率为2.428% ，扣税后与银行一年期定期存款
利率1.75%差不多。这在整个A股中虽然尚可，但也不算很突出。毕竟， A股中分红率超过5%的公司有70多家。

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近3年营收增速连续大幅下降，主导产品增长已触及天花板
2019年年度报告中显示，公牛集团2019年资产达74.17亿元，同比增长43.62%；实现营业收入为100.40亿元，同比增加10.76%；归属于上市公司股东的净利润为23.04亿元，同比上升37.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为22.24亿元，同比增加42.93% 。

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(数据来源：公牛集团2019年年度报告)
从当年业绩看，公牛集团这份成绩单很不错。但如果将其近几年的运营数据对比来看，就可以发现，其主业实际上已经出现颓势。
财报显示，在2017年-2019年间，公牛集团分别实现营业收入为72.40亿元、90.65亿元、100.40亿元，对应的增速分别为34.91%、25.21%、10.76% ，虽然始终保持在两位数，但整体营收增速放缓趋势明显。

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财报显示，在中国插线板（转换器）市场，公牛集团的市场占有率超过60% ，一方面固然证明了其强大的市场垄断力，然而，另外一方面也同时说明公牛的增长已经触及天花板。