美好，一直在身边晶科科技：募集资金还债，高负债高应收问题引发关注 |首次公开募股|投资|新能源|

4月30日，晶科科技发布《首次公开发行股票发行公告》，发行价格为4.37元/股，股票代码是601778 ，并在5月6日申购，共发行59459.3万股，占本次发行数量的30% 。
根据资料显示：晶科科技成立于2011年7月28日，前身是上饶市经科光伏科技工程有限公司， 2017年6月29日更名。主营光伏电站运营和光伏电站EPC两大板块，涉及太阳能光伏电站的开发、投资、建设、运营和管理等环节，以及光伏电站EPC工程总承包、电站运营综合服务解决方案等。第一大股东是美股晶科能源，占比39.31% 。
拟募集资金25亿元，用于屋顶分布式光伏发电项目建设、应用领跑者项目建设及偿还银行贷款（含银行贷款利息）。注意的是这里光偿还贷款的资金就占总体募集资金的24% 。

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所处行业地位来看，截至到2019年9月末，荆轲科技已在浙江，江苏，河北，安徽，宁夏，青海等20多个省份建成光伏电站，并网装机容量约2.95GW,占2019年9月末国内光伏累计装机容量的1.55% 。受益于中国、印度等新兴市场的需求，以及美国、日本等欧美国家的传统光伏市场需求，全球光伏发电装机规模呈现高速增长态势。截至 2018 年末，全球累计光伏装机规模达 503.6GW ，较上年末增长 26.03% 。根据彭博新能源财经数据，未来全球光伏发电市场规模仍将保持20%的增速。
其中中国装机规模最大，截至2018年末，欧美地区仍是光伏发电市场的主要分布区域，累计装机规模排名前十的国家中，除中国、印度和韩国外，其余均为欧美发达国家。此外，前十大国家累计装机规模占全球总规模的85.57% ，中国累计装机规模最占全球总量的比例约为34.54% ，大致为美国光伏装机规模的2.8倍。

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晶科科技当前所处的赛道并不景气，受限颇多。当前光伏发电平均成本仍高于传统火电成本，行业发展仍需要政策支持和财政补贴，虽然近年来光伏补贴“退坡”明显，但对于已取得相应补贴标准的光伏电站，其补贴标准20年不变，政策支持的稳定性较高，短期无忧，长期看政策预期。而截至2018年末，这块市场的竞争格局晶科电力以3.09GW的装机规模位列全国光伏电站运营商第6位。
晶科科技招股书披露的八大风险中至少三处影响企业未来经营业绩情况，其中关联交易风险：关联采购主要内容为公司向晶科能源控制的企业采购组件、支架等上游产品，关联担保主要内容为晶科能源、晶科能源有限及李仙德夫妇为公司借款、融资租赁提供担保。
财务双高引发担忧。 2019年实现营收53.40亿，同比减少24.43% ，同期归母净利润7.29亿，同比减少19.22% 。而在IPO冲刺的2016年和2017年归母净利润分别是335.86% ，以及592.52%大幅度增加，光伏作为重资产行业，这高增速的两年的背后其实背负巨额负债的“跑马圈地” 。
根据招股书披露的财务情况， 2016年、2017年、2018年及 2019年 1-9月，公司的利息支出分别约为3.67亿元、 5.95亿元、8.88亿元和 6.80亿元，占公司当期净利润的比重分别为 339.94%、87.50%、97.48%和134.69% 。光是2019年前三季度的利息支出就以及超过全年的净利润。

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高应收账对用应收账款周转率逐年降低，在2016年-2018年其应收账款急剧增加，分别对应14.21亿元， 33.53亿元， 58.88亿元，最新的2019年应收账款63.04亿元，三年时间增加近314.35% 。高额的应收背后是其周转率逐年降低，在2019年降至0.88 。也是意味着回款的速度减慢。