「经济观察报」还能玩吗？，把棚改和土储踢出专项债后( 二 ) 经济观察网记者杜涛2020年的专项债中没

最后能够被地方政府自有支配的还有多少？30% ，这是一个比较居中的百分比。
财政部没有公布2019年土地的收益，但是2018年的可以查到其中土地使用权出让收入65096亿元， 2019年比2018年增幅为11.4% 。
这也就是说2019年，土地出让收益为72256亿。其30%为21677亿左右， 2019年的专项债限额为2.15万亿。可以说是基本持平。
可以说，没有土地爸爸，哪来的专项债儿子，土地收益是可以偿还专项债的最大收入来源。
当然专项债除去基金收入，还有就是自身项目收益偿还。
但是专项债的项目有那么多收益吗？
今年提前下达的专项债券重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目，农林水利，城镇污水垃圾处理等生态环保项目，职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务，冷链物流设施，水电气热等市政和产业园区基础设施。
专项债券用作资本金的的领域，由现有的4个领域，进一步扩大到10个领域：铁路、收费公路、干线机场、内河航电枢纽和港口、城市停车场、天然气管网和储气设施、城乡电网、水利、城镇污水垃圾处理、供水。
从编制可研的相关人员可以得知，很多项目其实没有什么收益，其中除去旅游（成熟项目改扩建）、冷链有些资金、停车场（市一级收益比较好，县区就一般）、污水处理、疾控中心中央有资金再匹配一部分专项债就可以。供水、燃气的收益也是稳定的。
但是，旅游和污水处理需要后期的运营才能产生收益，才能回款。供水燃气根本不需要专项债，后期现金流足够覆盖，可由地方政府自行操作。
污水处理之类的做专项债搞建设，为了产生收益来还债，后期还要再找运营，与PPP有什么区别？
当然，相比PPP ，专项债短平快，利率低，救活了平台，这些项目落地，给平台公司装了很多资产，这一次又把平台公司做大做强了。
是不是可以看出，很多专项债项目，自身是没有收益的，偿还需要的是基金收入或者再融资。
所以若是将土地储备踢出去，假设没有土地出让收益，地方政府是否还有财力来偿还专项债呢？
在地方财政收入下降的情况下，地方政府需要自身财力操作土地储备项目，然后再去卖掉，重复循环滚动，但是，此时财力连三保都困难的地方政府还有余力吗？其次，资金紧张的房地产商会有多大财力去专项债的主要地方县区里收购大量土地吗？
所以，一个很大的问题是，若是地方政府无钱搞土储，卖不动地的情况下，专项债怎么转动？
财政部公布的第一季度数据显示出土地收入的下滑，而公开的说法是为了贯彻政策，所以将土储和棚改剔除专项债范围，双压之下，哪来钱来还专项债？
当然，地方政府是聪明的，政策是死的，操作是活的，有些地方已经发现了可以操作的方法，但是，既然能寻找到操作的做法，还出台这个规定做什么？
2020年的专项债相比往年高度上收的项目审批制，地方可选择性是否会有那么多，再次，地方政府哪有那么多有收益的项目，若是有的话，地方政府还用做成专项债项目吗？
或许，路到尽头，依然回到TOT ，盘活存量资产，这不，发改委给了一条出路，基础设施reits 。
当然，不停的滚动再融资，也是一个选择，若是增量收入来还本付息，雪球肯定会越来越大，那时，只能靠货币来救赎了。