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【『股价』「深度」高利润不再仍激进扩产，“保守的”隆基股份这一步走对了吗？】
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\r记者 | 江帆编辑 | 张慧1\r谁是当下光伏行业最受追捧的公司？隆基股份（601012.SH）肯定位列其中 。 \r2019年 ， 对于隆基股份及整个光伏行业来说意义特殊：格局再度洗牌 ， 新的霸主诞生 。 \r这一年 ， 隆基股份交出了上市以来最佳成绩单 ， 逾50亿元的净利 ， 让其成为最赚钱的光伏企业；规模上 ， 它作为单晶老大 ， 硅片产能已超越多晶老大保利协鑫（03800.HK） ， 成为全球最大硅片制造商；资本市场上 ， 其市值首度冲破千亿大关 ， 成为最受资本青睐的光伏股之一 。 \r然而 ， 随着单晶硅片高利润时代的终结、自身扩产“后遗症”的显露 ， 隆基股份未来的发展空间似乎并不明朗 。 \r告别高利润\r2019年 ， 隆基股份实现归母净利53亿元 ， 同比增长106% ， 这几乎是国内各光伏龙头的利润总和 。 \r高利润背后的推手是单晶硅片的高毛利 。 \r去年 ， 隆基股份硅片业务的毛利率由2018年的16.3%翻番至32.2% 。 一位长期跟踪光伏的新能源研究员向界面新闻分析称 ， 隆基股份去年提高了拉棒和切片效率 ， 产能投放向云南等低电价地区转移 ， 同时硅料价格下挫拉低成本 ， 而其硅片售价基本维持 ， 由此形成高毛利 。 \r隆基股份近五年毛利率均处于高位 。 \r经界面新闻计算 ， 2015-2019年 ， 其硅片业务年均毛利率达26% ， 其中 ， 2017、2019年突破30% 。 这五年中 ， 隆基股份的净利从5.2亿元提高至52.8亿元 ， 上涨了九倍多 ， 近三年均为最赚钱光伏企业 。 \r
\r但这一盈利规模很可能在去年冲顶 。 2020年或为隆基股份盈利的一大分水岭 。 \r“隆基的超额利润时代已过 ， 2019年是最后一年 。 ”\r杭州瞩日能源科技有限公司总经理张治雨对界面新闻表示 ， 光伏行业的超额利润来自于新技术从“0”到“100”的普及 ， 比如单多晶技术的跨代竞争 。 \r单晶、多晶是晶硅太阳能的两种技术路线 。 前者拥有更高的转换效率 ， 后者则因成本优势长时间占据主流 。 \r2011年 ， 还未上市的隆基股份已高举单晶大旗 ， 是行业中第一个“吃螃蟹的人” 。 彼时正是多晶的时代 ， 刚登顶全球多晶硅及硅片供应商榜首的保利协鑫（03800.HK）风头正劲 。 \r市场情况自2016年起发生突变 ， 单晶开始持续蚕食多晶市占率 。 2015-2019年 ， 单晶市占率由19%涨至62% ， 完成了对多晶的反超 。 \r多晶老大保利协鑫首当其冲 。 其光伏材料业务毛利率由2015年的27%降至2019年上半年的0.9% 。 2018-2019年 ， 保利协鑫连亏两年 。 \r“去年 ， 单晶产能的竞争对手是多晶产能 。 有技术代差的产品之间的成本效益差非常明显 ， 隆基才会有超额利润 。 ”张治雨表示 ， 随着多晶产能的逐步出清 ， 单晶厂商之间开始竞争 ， 获利难度显著提高 ， 单多晶代差带来的高利润将不复存在 。 \r上述新能源研究员也认同这一观点 。 “去年底 ， 单晶（在硅片端）已基本完成对多晶的替代 ， 目前多晶全部产能或只剩10多个吉瓦 。 ”
