「 e公司官微」机构这样看后市,白酒行业最新扫描!茅台新高不断( 三 )


另外 , 在主业白酒方面 , “二锅头”有喜也有忧 。
2019年 , 牛栏山白酒业务收入102.89亿元 , 这是顺鑫农业首度突破百亿元大关 , 正式加入白酒百亿俱乐部 。
这样的收入对于价格一向“亲民”的二锅头来说 , 自然是建立在巨大的销量基础上 。 如果按照约10元一瓶的牛栏山二锅头计算 , 一年大概要卖出十多亿瓶 。
但是从增速和毛利率上 , 顺鑫农业白酒业务下滑趋势明显 , 2019年白酒业务收入的增速为10.91% , 而之前的2017年和2018年公司白酒业务收入增速分别为23.95%和43.82% 。
另外 , 公司白酒业务毛利率也下降明显 , 2019年顺鑫农业白酒业务毛利率为48.08% , 2016至2018年 , 其白酒业务毛利率分别为62.59%、54.86%和49.63% , 四年间均呈下滑趋势 。 而且顺鑫农业白酒毛利率与国内白酒的平均毛利率有不小差距(根据中国产业信息网的数据 , 2019年国内白酒的平均毛利率为76.86%) 。
近年来 , 顺鑫农业一直是白酒销量上的王者 , 而且仍然在不断的攻城略地推进其全国化战略 , 从券商调研分析来看 , 顺鑫农业的全国化进程较为顺利 , 分地区看东吴证券指出顺鑫农业白酒业务除了北京、华北地区表现亮眼外 , 江苏等地区“调结构”顺利进行 , 同时南京、长春、东莞和苏州的样板市场已成 , 2020年公司全国化进程有望提速 , 外埠营收占比或将持续提升 。
但顺鑫农业近年来尝试的另一条路线——高端化 , 从业务增速和毛利率变化来看 , 显然公司高端化并不顺利 。 另外 , 根据民生证券研报数据 , 白牛二占比大致在65%左右 , 珍品陈酿等高端产品占比在15%左右 。 这说明公司谋求高端化的努力还不成功 , 打价格战的低端产品仍占营收大头 。 对于近年来白酒升级趋势 , 深圳某研究白酒行业的私募老总对e公司采访人员表示:“白酒升级趋势 , 是高端品牌对原有低端市场的侵蚀 , 降维打击容易 , 反之则难 。 ”
2020年开局并不理想 。 一季度报告显示 , 报告期内 , 顺鑫农业的营业收入为55.24亿元 , 同比增加15.93% , 归属于上市公司股东的净利润为3.53亿元 , 同比下降17.64% 。
疫情后期需求在恢复
在年报季报成绩单公布之后 , 5月份白酒市场也进入后疫情时 。 后疫情时期 , 白酒消费场景的恢复也受到各大分析机构的关注 。
太平洋证券食品饮料首席分析师黄付生指出 , 当前以婚宴为各地消费信心以及白酒需求恢复的参考指标 , 黄付生团队对草根跟踪的山东市场情况表示恢复进度较快 , 4月中上旬即可以举办大型婚宴 , 江苏、安徽紧随其后 , 当前以及五一有不少婚宴计划 , 山西省内恢复小型聚饮、婚宴尚未放开 , 利好白酒尤其是利好这些区域龙头品牌的消费恢复 。
浙商证券邱冠华团队也表示 , 国内疫情接近尾声 , 白酒需求恢复略好于悲观预期 。 邱冠华团队指出 , 动销恢复有预期差 , 目前茅台动销恢复9成 , 预计五粮液6月亦可恢复8-9成 , 库存1个月左右 , 较为良性 。 餐饮端恢复略好于市场预期 , 餐饮店营业门店数量 , 账单数 , 账单流水同比下滑幅度均较大 , 但恢复速度较快 , 目前 , 包厢复苏快于堂食 。 高档酒恢复快于中档酒 , 团购恢复好于烟酒店和二批 。 三四线和农村消费复苏好于一二线和城镇 。 此外 , 受疫情影响缺失的宴席场景会从5月起逐步补偿 。
东北证券指出 , 随着疫情得到有效控制 , 认为白酒行业宴席、婚庆补偿性消费将逐步显现 , 部分区域有望在五一节和端午节迎来消费小高峰 。
黄付生推荐确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖 , 加速全国化、产品结构上低端高端均有较好布局的山西汾酒 , 自饮型占比较高的顺鑫农业 , 建议积极关注受益于江苏、安徽市场消费信心恢复较快的今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖 。
邱冠华团队指出 , 贵州茅台业绩稳定 , 确定性强 , 预计今年按既定收入增速完成 , 年底或有涨价预期;顺鑫农业年报利润低于预期 , 预收款增长良性 , 认为公司短期业绩波动不改中长期成长逻辑;古井一季报收入利润双下滑 , 充分消化疫情影响;今世缘股权激励成为催化剂 。 并推荐重点关注:五粮液、今世缘、古井贡酒、山西汾酒 , 其它相关标的为:贵州茅台、顺鑫农业 。