#聪明的人财#注册制改革不是为了这个，别急着喊大牛市这个股市里的企业从来没有把股价视为公

这个股市里的企业从来没有把股价视为公司价值的晴雨表。
——吴晓波《我为什么从来不炒股》
文/巴九灵
前天晚上，有朋友信誓旦旦地告诉小巴：股灾过去5年，牛市又要来了。
他的判断依据是一条刷爆了朋友圈的新闻：
创业板改革并试点注册制，新上市企业上市前五日将不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20% 。
众所周知，吴老师基本不炒股。 2014年12月，当时的股市刚开始进入癫狂状态，吴老师就发表了一篇“不合时宜”的专栏——《我为什么从来不炒股》，直言A股环境的诸多问题。
但此次注册制落地创业板，可能真的会给A股带来巨大改变，吴老师专栏里所说的问题，也有望得到改观。

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今天，小巴就来给大家捋一捋：为啥注册制落地会让很多人看好股市？新一轮牛市真的又要来了吗？
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吴老师在那篇专栏中，讲出了自己不炒股的三个原因，其实也是中国股市的三大问题：
①诞生的初衷是为国有企业服务，为国家货币政策背书，在保护小股东利益方面做得很差。
②公司的股价并不能很好地反映该公司的价值，价值投资很容易受伤，反倒是激进冒险的“秃鹰们”经常赚得盆满钵满。
③股市的表现与中国宏观经济表现也缺乏联系，标配不是价值挖掘、技术创新、产业升级，而是“官媒社论+壳资源+并购题材+国企利益” 。
其实这三个问题，多少都与我国股市27年来一直实行的“核准制”有点关系。所谓核准制，就是指企业在上市发行股票前，必须要通过发行审核委员会的审核、批准。

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这一制度的初心是好的：想保证能上市的都是好公司。但由于中国股市在建立之初就主要是为了给企业提供上市服务，尤其是给国有企业提供上市服务，因此上市核准必然不够严格，不少国企“乔装打扮”一番就进了市场。
另一方面，既然主要目标就是上市，那何必退市？退市制度方面自然不够健全，对于投资者尤其是中小投资者的保护，也就被摆在了较为次要的位置。
这就导致十几年下来，有问题的公司违法成本较低，而投资者的维权成本较高，也出现过各种处罚不明、处罚不力的情况。
比如，某水产公司的扇贝在数年内，可以视财务报表需求而先走失再走回；某啤酒公司曾声称要研发乙肝疫苗，最后引出了“关灯吃面”的千古名句；某互联网公司打造“生态化反” ， 3年亏损290亿元，用梦想让无数债权人“窒息”……

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在各种骚操作之后，散户、小股东的财富遭到洗劫，但这些股票却依然存续，这无疑是向心怀鬼胎者暗示：先违规再说，没被抓到血赚，被抓到也不亏，低本万利，何乐不为？
就算是不违规的企业，也往往难以抵挡大股东套现的诱惑。企业管理者发现，把公司股价做高，然后套现，要比提升公司业绩容易得多，收益也大得多。所以，市值管理逐渐风行，大家都在想办法做高股价，这与投机者的诉求不谋而合。
久而久之，劣币驱逐良币，公司的股价无法体现公司的实际价值，做投机的利润远大于做价值投资带来的收益。
于是，整个股市的风气被破坏了。垃圾企业在这里炒作股价，实在炒不下去还可以把公司当成“壳资源”卖掉，套现离场；“敢死队”和“庄家”则通过操控股价来反复收割“韭菜”；散户则沉迷于和“庄家”玩“击鼓传花”的博弈。这样的股市，自然不能很好地反映中国的宏观经济表现。