『趣味社会学』铁矿近强远弱未改，中信期货：淡水河谷下调年度目标( 二 ) 热点栏目自选股数据中心行情中心资金流

在一季度财报中，淡水河谷表明自己已采取积极措施防范新冠疫情影响而带来的风险。
淡水河谷此次将其2020年的年度产量目标由3.40-3.55亿吨下调至3.1-3.3亿吨，主要有以下几个原因：
一季度产量损失及北部区域二季度产量可能不及预期（1100万吨）；
由于新冠疫情推迟了淡水河谷的检查，评估和授权流程， Timbopeba与Fabrica复工推迟（700万吨）；
Brucutu尾矿处理项目的推迟，可能无法在2020年2季度完成（600万吨）；
新冠病毒可能造成的其他影响。
若Brucutu在二季度仍然维持40%的产能利用率，则淡水河谷年度产量将额外减掉600万吨，而新冠病毒的潜在风险也可能使得淡水河谷额外损失1500万吨的产量，考虑到Brucutu无法及时复产是大概率事件（60%），新冠病毒风险是小概率事件（40%），则淡水河谷2020年的销量大概率在3.2亿吨左右，较我们前期预期下调1000万吨。
另外，淡水河谷将球团产量目标由4400万吨下调至3500-4000万吨，主要由于Brucutu复产不及预期以及球团需求的不确定性。
图4：淡水河谷矿区现状

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数据来源：公司公告中信期货研究部
三、巴西主产区降雨量
根据彭博对往年巴西铁矿石主产区北部卡拉加斯以及南方米纳斯吉拉斯州的降雨量统计，我们看到2019与2020年的降雨量整体是不及往年的，但个别月份除外。
对于卡拉加斯，一、二月份降雨量明显不高，对铁矿生产影响较小。但正如季报中所说， 3月份的天气明显开始转为恶劣，降雨量陡然增高，已影响铁矿石生产。我们看到截止目前， 4月的降雨量要比3月份大的多，并要高于往年，对铁矿石的生产仍有影响。（见图5）
【『趣味社会学』铁矿近强远弱未改，中信期货：淡水河谷下调年度目标】对于米拉斯吉拉斯州，一、二月份降雨量处于相对较高的位置，淡水河谷也曾声明当时巴西南部和东南部发生暴雨，致使当地的生产和运输暂时终端，预计损失100万吨的产量。但三、四月份降雨量已开始明显下滑，且同比处于低位，对铁矿生产暂无影响。（见图6）
图5：卡拉加斯降雨量（mm）

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数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部
图6：米纳斯吉拉斯州降雨量（mm）

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数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部
四、淡水河谷财报与第三方平台数据比较
此外，针对此前市场对于第三方平台数据真实性的质疑，我们将淡水河谷过去两个季度的出口量，同第三方平台发运数据做比较，发现第三方平台发运数据均没有完全覆盖淡水河谷出口量，但平台数据之间相差不大，且整体趋势不变。对于淡水河谷的真实铁矿供应，仍应以其自身财报为准。
图7：不同平台数据淡水河谷发运量比较（万吨）

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数据来源：公司公告HicargoMysteel中信期货研究部
备注：淡水河谷出口量=总销量-巴西销量
五、铁矿石全球供需测算
根据淡水河谷最新财报预测，我们对铁矿全年供需平衡做了调整。前期我们预测2020年淡水河谷年度销量会达到3.3亿吨，一季度为6600万吨，而淡水河谷财报修正为年度销量中间值为3.1-3 ， 3亿吨亿吨，一季度实际销量为5900万吨。综上，淡水河谷年度目标较预期下调1000万吨，一季度已经兑现700万吨，二三四季度预计较预期下调300万吨，假设未来淡水河谷发往中国比例稳定在65% ，则影响中国5月-次年1月进口195万吨，月均22万吨，影响不大。因此，本次调整只是重点下调了4月份的巴西进口预期，上半年铁矿港口库存将最低达到1.12亿吨， 2020年末将回升至1.46亿吨，铁矿石近强远弱格局并没有改变。