锂电池材料商湖北万润IPO 锂电池材料龙头公司( 二 ) _小知识

5万吨的产能扩张计划，相比主要竞争对手来说并不算大，2020年磷酸铁锂正极材料业务规模前三的企业分别为德方纳米、湖南裕能、湖北万润。同样处于IPO冲刺阶段的湖南裕能拟通过募集资金扩产12万吨磷酸铁锂项目；德方纳米正在推进定向增发事项，拟募集资金用于年产11万吨新型磷酸盐系正极材料（属于纳米磷酸铁锂的升级产品）生产基地项目；而在2022年1月，德方纳米还与曲靖市签订了年产33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目投资协议。
【锂电池材料商湖北万润IPO 锂电池材料龙头公司】2020年产能、销量较少的富临精工，也在扩产规模上却不落人后，2021年7月公告规划新增投资年产25万吨磷酸铁锂正极材料项目，一期6万吨磷酸铁锂项目预计于2022年6月实现投产。此外，富临精工正在推进定向增发事项，拟新建年产5万吨新能源锂电正极材料项目。
而在市场需求持续增长的情况下，近年来部分磷化工上市公司也在跨界进入磷酸铁锂正极材料领域，且投资规模较大。2021年2月，中核钛白(002145，SZ)宣布投资建设年产50万吨磷酸铁锂项目，预计总投资121.08亿元；2021年11月，川发龙蟒(002312，SZ)公告拟在德阿产业园区建设磷酸铁锂20万吨、磷酸铁20万吨生产线；2021年1月，新洋丰(000902，SZ)公告计划总投资30亿元，建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线，配套10万吨精制磷酸生产线；2021年12月，天原股份(002386，SZ)宣布拟成立全资子公司投建10万吨/年磷酸铁锂正极材料项目。另外，还有其他上市公司也在计划进入磷酸铁锂的生产。
对于其他领域跨界进入磷酸铁锂领域，湖北万润回复采访人员表示，近年来，磷酸铁锂正极材料呈现向高循环寿命、高安全性、低成本的方向发展，工艺技术壁垒也不断提高。因此，行业新进入者短期内较难突破关键工艺技术，存在较高的技术门槛。
从目前的产能扩张规模来看，现有磷酸铁锂龙头企业计划扩大产能60万吨以上，其他领域跨界计划投资的产能则更大，那么磷酸铁锂的市场需求量有多大？湖北万润招股书（申报稿）引用高工产研锂电研究所（GGII）统计数据显示，2018年、2019年、2020年磷酸铁锂出货量分别为5.8万吨、8.8万吨、12.4万吨，三年合计出货量为27万吨。招股书（申报稿）引用的国信证券《磷酸铁行业专题报告》数据显示，按照0.25万吨/GWh磷酸铁锂单耗测算，2025年磷酸铁锂正极材料需求量有望达到180万吨。
但采访人员注意到，不同机构对磷酸铁锂的需求量预测有较大差别。2021年2月，中核钛白在回复深交所问询中引用中信证券测算数据，预计到2023年-2025年磷酸铁锂正极材料需求分别为49万吨、69万吨和98万吨。
对于行业产能大扩张，湖北万润也提出了产能过剩的风险，近年来，大量资本涌入正极材料行业，产能急剧扩张，随着终端应用场景对材料安全性、能量密度等要求越来越高，行业可能出现结构性产能过剩。
2022年2月，德方纳米在增发募集说明书（修订稿）内也提示了“市场竞争加剧”及“行业产能过剩”两大风险，认为若未来下游终端市场需求增速不及预期，而主要正极材料生产企业产能扩张过快，行业可能出现结构性、阶段性的产能过剩风险。
资金短缺仍向关联方拆出资金湖北万润的产能扩张速度低于主要竞争对手，在过去几年早有体现。2018年-2020年，湖北万润的市场份额分别为19.10%、16.70%、13.50%，出现持续下降的情况。湖北万润表示，自2019年以来，国内正极材料企业如湖南裕能、德方纳米均加快新建磷酸铁锂正极材料产能，受制于资金短缺，公司产能扩张速度不及同行业头部公司，导致2019年、2020年市场份额略有下滑。
为了缓解经营资金短缺压力，报告期内，湖北万润将承兑汇票进行贴现处理，对于部分未终止确认的承兑汇票等，公司按照其到期时间将贴现利息进行直线摊销。
同时，受制于下游新能源车企以及动力锂电池生产企业的资金压力传导，湖北万润各期末应收账款余额相对较高。2018年-2020年末、2021年9月末，湖北万润应收账款账面价值分别为1.64亿元、1.74亿元、2.26亿元、2.09亿元，占当期营业收入的比例分别为17.45%、22.73%、32.82%、18.21% 。湖北万润表示，由于应收账款金额相对较大，如不能及时回收或主要债务人的财务经营状况发生恶化，将会对公司业绩产生不利影响。
然而采访人员注意到，在公司存在资金短缺的情况下，湖北万润还与关联方进行互相拆借资金。2018年-2020年及2021年1-9月各期，湖北万润向关联方增加借入本金分别为6519.04万元、4115万元、2009万元、0万元，向关联方增加借出本金分别为3804.56万元、5624.30万元、5083.05万元、498万元。自2019年开始，湖北万润向关联方拆出资金均超过拆入资金。