「诗与星空」有一种年报叫：增收增利不增钱( 二 ) 文：诗与星空(ID:SingingUnderStars)偶

大多数企业的经营性现金流量净额都小于净利润，毕竟销售的货款不太可能100%收回；像茅台这种产品竞争力强的企业，会有大量的预收款，从而导致经营性现金流量净额大于净利润。
昭衍新药也是如此，公司常年有大额预收款，经营性现金流量净额大于净利润。
但2019年发生了变化，这预示着公司的盈利能力发生了变化：随着经营规模的扩大，公司的产品从客户求着买，开始转变为求着客户买。
2、应收账款周转天数的变化

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数据来源：iFind ，诗与星空
和经营性现金流量净额的变化形成一致的，是公司的应收账款周转天数。 2019年年报达到了45天。
说明公司的大客户回款效率不断下降，公司的坏账风险也在不断积累。
三、
2020年的不确定因素
1、美国的不确定因素
为了能切入国际药企巨头的产业链，昭衍新药在2019年收购了一家美国公司，叫Biomere ，由此带来1.34亿的商誉。
公司本来的如意算盘是， BIOMERE的临床前业务主要为药物筛选和药效，收购BIOMERE后，进一步完善了公司的产业链，一站式服务的能力增强，通过品牌的联合宣传和市场推广，增加客户的了解和认知，进而拓展国际客户。
然而BIOMERE2018年的净利润只有1000万人民币，公司对其未来业绩充满了期待。结果2020年的特殊情况，美国形势非常不容乐观，公司这笔商誉是否打了水漂，还是个未知数。
新的一年，公司商誉减值准备的风险极大。
2、股权质押
据iFind ，公司大股东的股权质押比例也不算低。四大个人股东中，有三人的股权质押比例均超过50% ，其中两位超过了60% 。按照表哥的计算公式，这两个大股东有跑路的嫌疑。
3、股权激励计划
2020年4月20日，公司的股权激励计划要兑现一部分，超过8000万股，这也是公司业绩激增的主观原因之一。
四、
总结
整体而言，昭衍新药是一家处于转型期的高成长公司。

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业绩增速虽然还不错，但是公司的部分指标开始变差。表哥认为，这和公司比较迫切的扩大生产规模有关。 A股投资者对上市公司的成长性要求过高，导致上市公司急于提升业绩。
像昭衍新药这种公司，如果岁月静好的稳健发展，会是一家小而美，但是公司受到了太多的经营之外的压力，也可能是资本，也可能是大股东的其他投资路线，导致公司发展略浮躁，给公司带来了一定的风险。
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