「诗与星空」有一种年报叫：增收增利不增钱文：诗与星空(ID:SingingUnderStars)偶

文：诗与星空(ID:SingingUnderStars)
偶然发现，电脑里的“研报”目录里，这一年新增数，竟然超过2000个文件了，表哥读了这么多年报，感触最深的，是物种的多样性。
什么意思呢？
同一件事情，大家的理解是南辕北辙百花齐放的。
所以市场上经常出现奇葩现象：上市公司一再辟谣我没有这项业务，股民却喊着说，不，你有。
在分析上市公司的时候，表哥的研究通常基于实事求是，这家公司是干什么的，开展什么业务，根据营收比例推断出它的核心盈利能力，而不是一味的被漫天的概念蒙蔽。
最为典型的一个行业，是医药。
很多研报喜欢把所有医药类企业放一起对比分析，但事实上，从财务数据看，医药类行业内部的差距，有天壤之别。
比如，从事创新药的恒瑞医药，和从事原料药的鲁抗医药，名字都很接近，但前者可以认为是高科技行业，后者可以认为是传统化工企业。
因为恒瑞依托研发高投入，营销高支出，支撑超高毛利；鲁抗则是靠微薄的加工费走量。
昭衍新药，从财报上看，有点像一家消费品公司，毛利中等偏上，净利润尚可。
一、
昭衍新药的业绩情况
4月13日，公司发布2019年年报，报告期内，公司实现营业收入63,937.93万元，同比增长56.40% ，实现归属于上市公司股东的净利润为17,837.27万元，同比增长64.64% 。

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数据来源：iFind ，诗与星空
无论营收还是净利润，公司近年来一直维持着高速发展的水平。
初看起来很美，昭衍新药很符合表哥定义的“小而美”的模式。
看名字，这是一家从事创新药的公司，从业务模式来说，主要是进行药物临床前研究服务。
通俗点说，药物临床前研究服务就是指在临床试验阶段前，对受试物的安全性、有效性、质量可控性等进行评价、检测、研究的服务。
这是医药行业分工协作的产物，有些药企虽然有研发实力，但是术业有专攻，没有精力进行临床前研究，干脆将这部分业务外包。

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具体点说，药物说明书上的各种副作用清单，就是昭衍新药的营业范围。
表哥一再安利，随着人口老龄化的到来，尤其是消费习惯发生了较大变化的70后、80后进入中老年阶段，医药行业开启了一个广阔的市场。
而从事医药外包业务的公司，也大量成长起来。比如药明康德等公司，最初依托于国外大牌药企起家，然后回到中国茁壮成长。
二、
优异业绩背后的瑕疵
昭衍新药的财报质量，整体不错，但是存在几个略差的指标。
1、经营性现金流量净额增幅远低于净利润

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数据来源：iFind ，诗与星空
入门投资者喜欢看利润表，进阶投资者喜欢看资产负债表，高阶投资者都是看现金流量表。
这里面有两层含义，一是在这三张报表中，由于现金流需要和公司的银行流水匹配，除了特定行业，现金流量表是最难伪造的；二是现金流量表是公司赚真钱能力的体现。
尤其是2020年特殊情况的影响，很多知名企业都因为现金流压力过大撑不住。所以衡量一家公司是否真正赚钱，主要是看经营性现金流量净额。
奇怪的是，公司连续四年来，经营性现金流量净额几乎保持不变，无论净利润多少，均维持在在1-1.7亿之间。
尤其是2019年，公司的经营性现金流量净额甚至低于了净利润。