|歌尔声学、立讯精密、思摩尔国际、储能谁是电子第一龙头？

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歌尔股份、立讯精密
歌尔股份2021年一季度实现收入140.3亿元，同比+116.7% ，归母净利润9.7亿元，同比+228.4%；歌尔预计上半年归母净利润为15.6~18.0亿元，同比+100%~130% ，业绩超出市场预期。反观立讯精密，由于业务重度依赖苹果，一季度受苹果AirPods增速放缓影响， 2021年一季度归母净利润13.3-13.7亿元，同比+35~40% ，低于市场40-50%的预期。同样是苹果产业链的代工厂，近期，歌尔股份的股价走势远好于立讯精密。
【|歌尔声学、立讯精密、思摩尔国际、储能谁是电子第一龙头？】
歌尔股份的成品包括TWS（真正无线立体声）耳机、 VR/AR（虚拟/增强现实）、智能手表等产品。歌尔在短期将受益TWS行业爆发，中长期看智能手表、VR/AR有望接棒成长。
（1）TWS耳机。随着手机轻薄化，预计未来智能手机将彻底取消3.5mm耳机孔与充电接口， TWS在未来有望全面替代存量有线耳机，成为市场主流蓝牙耳机。苹果AirPods系列在TWS市场中市占率排名第一，立讯和歌尔分别占据苹果AirPods约70%、30%的代工份额。短期来看，苹果Airpods产品在经历去年底旺季后，进入了去库存阶段， 2-3月供应链也看到订单的波动，引发部分投资人对Airpods成长性、甚至出现大幅下滑的担忧。因此之前立讯、歌尔的股价一直都在调整。但中期来看，目前TWS耳机尚处于快速渗透阶段， TWS累积出货量相对手机活跃用户配套的渗透率仅为9.8% ，还有较大提升空间，预计未来 2-3年AirPods产品仍能维持 25%的年复合增长率。虽然今年上半年， TWS耳机主流厂商销售有所放缓，但预测下半年景气在恢复。与立讯专注于做苹果Airpods不同，歌尔除了做苹果Airpods ，也在做安卓TWS ，因此歌尔的业绩受单一用户的影响更小。歌尔业绩更好，还与VR/AR高景气度有关。
（2）VR/AR 。 2015年， VR由于技术不成熟、缺少爆品VR设备以及缺乏高质量内容，因此VR市场在当时没能发展起来。但VR经过2015年洗礼，现在已经到了爆发前期。索尼的下一代VR产品和苹果的MR产品也有望在2022年陆续推出。歌尔与Facebook、索尼等AR/VR头部企业形成稳定合作关系， 2021年歌尔ARVR组装占全球近80%份额， ARVR也正在取代无线耳机成为歌尔首要成长动力，预计ARVR今/明两年对歌尔的盈利占比有望达到20%+和30%+ ，预计歌尔2020-2025年ARVR业务营收年增速达到61% 。
思摩尔国际
港股电子烟龙头的思摩尔国际一季度纯利11.79亿元，同比+403.0%；经调整纯利12.27亿元，同比+287.8% ，业绩也是超出市场预期。 3月份，工信部提出将电子烟等新型烟草制品参照卷烟的有关规定执行，将电子烟定性为烟草。市场预期电子烟将受到更严管控，可能包括将电子烟纳入专卖、需要申请牌照、电子烟加税等，因此电子烟股票一度重挫。但长期来看，相对于传统卷烟，电子烟和HNB（加热不燃烧）既具有减害效果，又能较好地满足烟民解瘾需求。只要烟草消费长期存在，烟民转向电子烟和HNB的大方向就是确定的，跌下来反而是个机会。预计2024年全球电子烟和HNB销售额（零售口径）将分别达到1115亿美元和325亿美元，五年的年复合增速分别达25%和40% 。
思摩尔国际是全球电子雾化设备代工龙头，主要生产将烟油雾化的加热器件（陶瓷雾化芯），其地位相当于笔记本电脑中的英特尔。思摩尔2018年在雾化烟制造环节市占率10% ， 2019年即升至16.5% ，超过第2-5名的市场份额总和。以电子烟最大的美国市场为例，电子烟上市需要经过烟草上市前申请（PMTA），美国PMTA审查要耗费企业很多时间和资金。一旦更换雾化芯等重要组件，将意味着产品整体需要重新研究测试。由于客户更换供应商将面临重新申请PMTA的风险，因此下游客户通常不会更换雾化芯供应商，使得思摩尔对下游具有较强议价权，盈利能力非常强。
思摩尔产能并不饱和， 2019年实际产量相比设计产能仍有60%的提升空间；此外，江门一期/江门二期/深圳产业园预计于2022-2024年陆续投产后，设计产能相比目前将进一步提升47%/111%/138% ，产能释放将带动思摩尔业绩增长。
储能
煤炭/石油/天然气等化石能源的大规模使用，产生大量二氧化碳造成全球气候变暖。削减碳排放、抑制气候变暖已经成为全球共识，中国提出2030年前碳达峰、2060年前碳中和的目标。而实现碳中和的关键是转换能源消费结构，提升非化石能源的发电比例。根据IEA预测，全球光伏和风能在总发电量中的占比将从目前的7%提升至2040年的24% 。但光伏、风电等新能源受到气候因素影响，具有明显的季节波动性，但电力消费又具有即时性，造成电力供给与需求的不匹配性。