每日财报@皮阿诺股价迟迟不涨：佛系零售业务押注大宗业务（：皮阿诺股价迟迟不涨背后：“佛系”

（_本文原题为：皮阿诺股价迟迟不涨背后：“佛系”零售业务押注大宗业务）

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出品|每日财报
作者|兰陵
皮阿诺家居有限公司(简称皮阿诺，股票代码:002853)管理层一定非常纳闷，为什么自己和地产商合作如此之好，收入利润连年高增长，股价却不涨？眼看着别人蹭蹭蹭上涨，看着也难受。如果是一般难受便罢了，偏偏皮阿诺在股价相对高位做了员工持股计划；做了员工持股计划也罢了，偏偏还是带杠杆的，目前看不仅仅是亏损，若是算上财务费用和亏损，员工的本金已经大比例亏损。

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《每日财报》注意到， 2018年皮阿诺筹划员工持股计划，员工持股计划的份数上限为5000万份。相关信托计划按照不超过1:1的比例设立优先级份额和劣后级份额。
2019年2月，持股加护完成购买，占公司总股本的1.6612% ，购买均价约为17.7233元/股。
2020年3月，皮阿诺宣布员工持股计划延期。公开当天收盘价格为16.15元，员工持股加护亏损约8.9% ，算上一倍杠杆是亏了17.8% ，假设年化利率为6% ，时间2年，那就亏损了35.8% 。还有托管费、管理费等……不敢算了。
心疼皮阿诺员工五分钟。
二级市场涨涨跌跌从来没有稳赚不赔的事情，皮阿诺员工看好公司未来愿意参与员工持股计划，自然是重大利好。为何皮阿诺股价不涨呢？员工纳闷，管理层纳闷，恐怕董事长马礼斌先生也很纳闷。因为马先生不仅仅为5000万优先级的本金安全和利息承担担保责任，股价更是关系他自身财富！
在《每日财报》看来，无他，其实是公司战略选择出现了误判，导致资本市场的不予认同！
战略转折点的皮阿诺
根据年报， 2019年公司营业总收入为14.71亿元，比上年同期增长32.53%；归母净利润为1.76亿元，比上年同期增长23.85% 。而2018年度皮阿诺业绩也十分亮眼，共实现营业收入11.1亿元，同比增长34.34%；归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长37.95% ，基本每股收益0.91元/股，同比增长35.82% 。
业绩着实亮眼，为何股价却是跌跌不休？《每日财报》分析结论是：一切都要归因于皮阿诺“佛系”了零售业务专注发展大宗业务。
有数据为证，公司的销售费用中同口径计算， 2019年广告宣传费为727万元，比2018年的1067万元下滑，更是比2017年的1534万元大幅度下滑。同时，公司零售销售7.85亿元，仅增长1%左右，同时，门店数量大幅度下滑，从1256个下滑到956个。
广告宣传费的构成包括了公司各类广告投入和参加展会活动的费用。公司各类广告费用投入从2018年的648万元下降为390万元，而参展费用从419.5万元下降到336.8万元。从这些数据可以表明公司在零售端业务已较为乏力。
这种乏力会持续到2020年甚至更远， 2019年皮阿诺的零售收入7.85亿元增长了1%左右，店面从1256个下滑到956个，看似单店销售在增加，仿佛是好事情，实际却蕴含着下滑风险。因为单店收入的规模是有天花板的， 2017年是皮阿诺零售投入最高的一年，单店收入达到76万元，根据这个数字为计算基准，皮阿诺2020年零售收入不会7.3亿元。
门店数量陡然下降必然是经销商数量的快速下滑的结果。间接反映出公司零售业务不够集中注意力，导致的经销商队伍涣散。通常，关店是一个企业的最后选择，如果经销商不再继续做下去，企业会倾向于找当地人接手。所以，店面数量下滑不仅仅是业务的问题，更是背后团队出现异常的直接表现。网上随意一搜皮阿诺经销商的问题，问题满屏。